Story
匯豐：AI市場主流劇本已轉向「過度支出」擔憂
Text size
Background
匯豐銀行（HSBC）週四發布報告指出，對於超大規模雲端服務業者（hyperscaler）資本支出過高的擔憂，已成為當前主導人工智慧（AI）股票市場的論述，投資者在2026年持續於各種相互競爭的題材之間輪動。
匯豐模型：五大AI題材輪動
匯豐銀行分析師 Alastair Pinder 引入一個分群模型，旨在識別全球股市正在追隨哪一種AI市場敘事。該模型透過追蹤超大規模雲端業者、半導體、軟體及中國網路公司的回報模式，將市場劃分為五種不同的情境。
報告稱，今年以來，隨著投資者在各種AI題材之間快速轉換，股市和市場內部結構出現了劇烈擺盪。近期的催化劑包括中國新創公司月之暗面（Moonshot）推出 Kimi K3 模型，以及有關中國本土光刻技術競爭的報導。
「過度支出」成主流 台灣、南韓股市或受惠
根據匯豐的模型分析，當前最可能發生的情境是「超大規模雲端業者過度支出」，其發生機率高達 37%。在此劇本下，資料中心和半導體類股的表現將優於投入龐大資本支出的雲端巨頭。
報告預測，在這種情況下：
Ad- 科技硬體股的年化報酬率可達 12.3%
- 半導體股的年化報酬率則為 11.8%
匯豐指出，這種趨勢將強化資金向南韓和台灣股市輪動的態勢，因為兩地市場是半導體及硬體供應鏈的重鎮。
其他潛在市場劇本
除了主流的過度支出擔憂外，匯豐的模型還點出了其他四種可能性，但機率較低：
- AI 部位投降 (26%機率): 市場上擁擠的AI交易平倉，資金轉向製藥、生技等防禦型類股，半導體股在此情境下將下跌 14.3%。
- 中國競爭擔憂 (20%機率): 如 Kimi K3 等事件重新激發此一主題，帶動資金輪動至中國大陸的媒體和消費服務業。
- AI 顛覆恐懼 (9%機率): 市場擔心AI帶來的破壞性創新。
- AI 狂熱 (8%機率): 市場處於廣泛的風險偏好狀態，整個AI供應鏈上漲，半導體股預期將上漲 19.1%。
匯豐總結道，這個分析框架有助於評估隨著市場敘事轉變，新興市場股市將如何表現及輪動。