汇丰银行：对超大规模企业过度支出的担忧已成AI市场主导叙事

汇丰银行（HSBC）在近期一份报告中指出，对超大规模企业（hyperscaler）资本支出过度的担忧，已成为当前人工智能（AI）驱动的股票市场中的主导叙事。随着投资者在各种相互竞争的AI主题之间快速切换，市场内部格局今年已出现剧烈波动。

汇丰模型揭示市场情绪

据汇丰银行分析师Alastair Pinder介绍，该行引入了一个聚类模型，旨在识别全球股市正在跟随哪种AI叙事。该模型通过追踪超大规模企业、半导体、软件和中国互联网公司的回报模式来分析市场动态。

报告指出，近期市场的剧烈波动反映了投资者在不同AI叙事间的摇摆。例如，月之暗面（Moonshot）推出Kimi K3模型以及有关中国大陆光刻技术竞争的报道，都被视为影响市场情绪的催化剂。

五大AI市场情景分析

根据汇丰银行的模型，当前市场可分为五种不同的情景。其中，“超大规模企业支出过度”是目前可能性最高、最受关注的叙事，其发生的概率为37%。

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在这种情景下，数据中心和半导体公司的表现将优于那些进行大规模资本支出的科技巨头。模型预测，届时科技硬件和半导体板块的年化回报率将分别达到12.3%和11.8%，并可能强化资金向韩国和台湾市场的轮动。

其他四种可能的市场叙事包括：

• “AI仓位投降” (概率26%)：拥挤的AI交易出现平仓，资金流向制药和生物技术等防御性板块，而半导体板块预计下跌14.3%。
• “中国竞争担忧” (概率20%)：由Kimi K3等事件重新激活，推动资金轮动至中国大陆的媒体和消费服务板块。
• “AI颠覆恐惧” (概率9%)。
• “AI狂热” (概率8%)：这是一种广泛的风险偏好上升状态，AI供应链将领涨，半导体板块预计上涨19.1%。

对投资者的启示

汇丰银行解释称，该分析框架有助于评估随着市场叙事的转变，新兴市场股票的表现和板块轮动规律。对于投资者而言，理解当前市场的主导叙事是驾驭AI投资领域复杂性和波动性的关键。