HSBC: Kekhawatiran Belanja Modal Berlebih Kini Jadi Narasi Utama di Pasar AI

Kekhawatiran mengenai belanja modal berlebih (*overspending*) oleh perusahaan *hyperscaler* telah menjadi narasi dominan di pasar saham yang digerakkan oleh kecerdasan buatan (AI). Menurut catatan terbaru dari HSBC, sentimen investor telah bergeser secara signifikan sepanjang tahun 2026 seiring pergerakan di antara berbagai tema yang saling bersaing.

Pergeseran Sentimen di Sektor AI

HSBC, melalui analis Alastair Pinder, memperkenalkan sebuah model pengelompokan (*clustering model*) untuk mengidentifikasi narasi AI mana yang sedang diikuti oleh pasar ekuitas global. Model ini melacak pola imbal hasil di berbagai segmen, termasuk *hyperscaler*, semikonduktor, perangkat lunak, dan saham internet Tiongkok.

Bank investasi tersebut menyatakan bahwa pasar ekuitas telah berayun tajam tahun ini karena investor "melompat di antara narasi AI yang bersaing." Beberapa katalisator terbaru yang disebutkan termasuk peluncuran Kimi K3 oleh Moonshot dan laporan persaingan litografi dari Tiongkok daratan.

Lima Skenario Pasar Menurut HSBC

Ad

Model HSBC membagi pasar ke dalam lima skenario atau rezim yang berbeda, masing-masing dengan probabilitasnya sendiri. Skenario-skenario ini memberikan gambaran tentang potensi rotasi sektor di pasar.

• Belanja Berlebih *Hyperscaler*: Ini adalah narasi yang paling mendesak dengan probabilitas 37%. Dalam skenario ini, saham pusat data dan semikonduktor berkinerja lebih baik, sementara saham perusahaan yang melakukan belanja modal besar (*capex spenders*) tertinggal. Skenario ini mendorong rotasi ke pasar Korea dan Taiwan, dengan imbal hasil tahunan untuk perangkat keras teknologi mencapai 12,3% dan semikonduktor 11,8%.
• Kapitulasi Posisi AI: Dengan probabilitas 26%, skenario ini melihat investor melepas posisi investasi yang padat (*crowded trades*) di sektor AI dan beralih ke sektor defensif seperti farmasi dan bioteknologi. Saham semikonduktor diperkirakan anjlok 14,3%.
• Kekhawatiran Persaingan Tiongkok: Memiliki probabilitas 20%, tema ini diaktifkan kembali oleh peristiwa seperti peluncuran Kimi K3. Hal ini mendorong rotasi ke saham media dan layanan konsumen di Tiongkok daratan.
• Kekhawatiran Disrupsi AI dan Euforia AI: Dua skenario ini memiliki probabilitas lebih rendah, masing-masing sebesar 9% dan 8%. Skenario Euforia AI merupakan kondisi *risk-on* di mana seluruh rantai pasok AI memimpin pasar, dengan semikonduktor naik hingga 19,1%.

Implikasi bagi Investor

HSBC menjelaskan bahwa kerangka kerja ini membantu dalam menilai bagaimana kinerja ekuitas di pasar negara berkembang (*emerging markets*) dan bagaimana rotasi terjadi seiring pergeseran narasi. Analisis ini menunjukkan bahwa pasar tidak lagi berada dalam fase euforia AI yang seragam, melainkan lebih bernuansa dengan fokus yang meningkat pada biaya dan keberlanjutan investasi AI.