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AI市場の主要テーマは「ハイパースケーラーの過剰投資」への懸念に＝HSBC
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HSBCは最新の投資家向けメモで、人工知能（AI）が牽引する株式市場において、巨大IT企業（ハイパースケーラー）による設備投資の過剰懸念が主要なテーマ（ナラティブ）として浮上していると指摘した。投資家心理が複数の競合するAIテーマ間を揺れ動く中、市場の力学が変化している。
AI市場を動かす5つのシナリオ
HSBCのアナリスト、アラステア・ピンダー氏は、世界の株式市場がどのAIシナリオに連動しているかを特定するためのクラスターモデルを提示した。同行の分析によると、市場は主に5つの異なる局面に分類されるという。
現在最も有力視されているのは「ハイパースケーラーの過剰投資」シナリオで、発生確率は37%とされている。これは、投資家がクラウド大手の巨額な設備投資（CAPEX）を懸念し、その結果としてデータセンターや半導体関連企業がアウトパフォームするというものだ。
シナリオ別の市場への影響
Ad「ハイパースケーラーの過剰投資」シナリオでは、ハイテク・ハードウェアが年率12.3%、半導体セクターが11.8%のリターンを生むと試算されており、韓国や台湾市場への資金循環（ローテーション）を後押しする可能性がある。
HSBCが特定した他の主要シナリオは以下の通り。
- AIポジションの巻き戻し（26%）: 買われすぎていたAI関連銘柄が手仕舞われ、資金が製薬やバイオといったディフェンシブ銘柄に流入する。この場合、半導体セクターは14.3%下落する。
- 中国との競争激化懸念（20%）: 中国の月之暗面（Moonshot AI）が開発した「Kimi K3」などがこのテーマを再燃させ、中国本土のメディアや消費者サービス関連銘柄へのローテーションを促す。
- AIによる創造的破壊への懸念（9%）およびAIユーフォリア（8%）: 発生確率は低いものの、「AIユーフォリア」のシナリオではAIサプライチェーン全体が上昇し、半導体セクターは19.1%の利益を得るとされる。
HSBCは、この分析フレームワークが、市場のテーマが変化するにつれて新興国市場の株式がどのように変動し、資金が循環するかを評価する上で有用だと説明している。