摩根士丹利：歐洲電信業財報好壞參半 營收優於預期但獲利承壓

根據摩根士丹利（Morgan Stanley）最新發布的研究報告，歐洲電信業的財報季表現好壞參半。儘管多數公司的營收表現優於分析師預期，但獲利能力卻普遍承壓，有半數公司的EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）未能達標，凸顯產業面臨的複雜經營環境。

營收報喜、獲利能力令人失望

報告指出，在已公布財報的 60% 歐洲電信公司中，營收表現相對強勁，有 56% 的公司超出預期。然而，營收未達標的公司主要集中在北歐市場，包括 Elisa、Telenor 及 Liberty Global，主因是行動服務營收疲軟與激烈的市場競爭。

相較之下，獲利指標則顯得疲弱。報告顯示，有高達 一半 的公司錯失了 EBITDA 目標，僅 Telia 和 KPN 表現優於預期。整體而言，歐洲電信業第二季的 EBITDA 增長率已從第一季的 3.6% 大幅放緩至 1.3%，反映出成本壓力可能正在侵蝕企業利潤。

個股展望分歧 財測有升有降

各家公司的前景展望也出現明顯分歧。英國電信巨頭 Vodafone 逆勢上調其 EBITDAaL（計入租賃後的EBITDA）及自由現金流財測，並預期業績將落在更新後預測區間的上限，為市場帶來正面訊息。

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另一方面，德國電信（Deutsche Telekom）在四月初調漲寬頻價格後，其德國業務的營收和 EBITDAaL 趨勢預期將有所改善。然而，Elisa、Telenor 和 KPN 等公司則因服務營收或現金流等不同指標而選擇下調了全年財測。

市場背景與投資人觀察

從市場表現來看，歐洲電信板塊今年以來雖然上漲了 10%，但仍落後歐洲大盤一個百分點。摩根士丹利分析，該板塊自六月以來表現轉弱，部分原因與影響歐美市場的衛星相關議題，以及德國電信旗下鐵塔資產的不確定性有關。

對投資人而言，這份財報季的綜合結果顯示，儘管電信服務需求穩定，但激烈的價格競爭與營運成本仍是影響獲利能力的關鍵。個別公司的策略執行與成本控制能力，將是決定其未來表現的重要因素。