摩根士丹利：欧洲电信业财报喜忧参半，盈利增长放缓

摩根士丹利最新分析显示，欧洲电信行业第二季度财报季结果好坏参半。虽然多数公司营收表现超出分析师预期，但盈利能力普遍承压，半数公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）未能达到目标。

业绩分化：营收超预期，盈利能力承压

报告指出，在已公布业绩的欧洲电信公司中，有 56% 的公司营收超出预期，33%未达预期，11%符合预期。然而，盈利方面的情况则不容乐观，一半的公司EBITDA低于市场预测，仅有Telia和KPN两家公司超出了预期。

营收未达标的公司主要集中在北欧地区，包括Elisa和Telenor，以及Liberty Global。报告认为，其原因在于移动服务收入疲软和激烈的市场竞争环境。

利润增长放缓，公司指引不一

数据显示，欧洲电信业的EBITDA增长速度已从第一季度的3.6%显著放缓至第二季度的 1.3%。此前在2025年因成本削减而表现强劲的北欧电信公司（如Tele2和Telenor），其EBITDA增长也已回归正常水平。

Ad

展望未来，各公司给出的业绩指引出现分化。沃达丰（Vodafone）上调了其EBITDAaL和自由现金流指引，而Elisa、Telenor和KPN则因服务收入或现金流等不同原因下调了各自的预测。与此同时，半数公司选择维持其全年业绩指引不变。

市场表现与行业挑战

从市场表现来看，欧洲电信板块年初至今上涨了 10%，但仍跑输欧洲大盘一个百分点。自今年6月以来，该板块表现疲软，部分原因是受到卫星相关业务的担忧以及德国电信（Deutsche Telekom）塔类资产不确定性的影响，导致其股价今年以来录得下跌。

不过，报告也提到，得益于4月初在德国市场将宽带价格上调3欧元/月，德国电信的收入和EBITDAaL趋势有望改善。与此同时，其美国子公司T-Mobile US第二季度业绩表现强劲，EBITDA超出摩根士丹利预测1.4%。