德意志銀行：利差主導 2026 年匯市，套利交易前景看好

德意志銀行 (Deutsche Bank AG) 於週五發布報告指出，在當前全球經濟環境相對穩定的情況下，「收益率」已成為主導今年外匯市場走勢的核心因素。該行預期，以獲取利差為目的的套利交易 (carry trades) 在 2026 年將持續有良好表現。

利差成關鍵驅動力

德意志銀行貨幣策略主管 George Saravelos 在報告中寫道，儘管 2026 年發生了中東戰事、聯準會領導層變動，以及科技股估值大幅波動等重大事件，但風險調整後的套利交易仍然是影響貨幣走勢最重要的因素。

Saravelos 強調，收益率是今年外匯市場的絕對主導力量。這意味著相對於地緣政治或市場情緒等其他因素，各國之間的利率差異對投資者的決策產生了更大的影響。

主要貨幣展望

報告對主要貨幣的未來走勢提出了具體看法：

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• 美元 (USD)：市場對聯準會 (Fed) 的鷹派預期重新定價，是美元最重要的正面因素。然而，若要美元出現更大幅度的上漲，市場需要預期 Fed 將升息 75 至 100 個基點或更多，這將使美元重返高收益貨幣的地位。
• 歐元 (EUR)：考量到歐洲經濟增長預期存在潛在的上行風險，德意志銀行認為沒有充分理由預期歐元會進一步下跌或美元會全面走強。
• 日圓 (JPY)：與其他主要貨幣相比，日本的低前端收益率持續對日圓構成壓力。不過，報告也提到，日本政府推動國內投資的努力可能對日圓形成支撐。該行以 2014 年日本政府年金投資基金 (GPIF) 改革為例，說明即使政策實施需要時間，但國內資金流動預期的改變仍可能引發顯著的匯率波動。

瑞郎優於日圓成融資貨幣

在進行套利交易時，選擇低利率的「融資貨幣」至關重要。對此，德意志銀行表示，他們更傾向於使用瑞士法郎 (CHF) 而非日圓來為套利交易提供融資。

此觀點意味著，分析師認為相對於日圓，瑞郎可能在未來一段時間內保持較低的利率和波動性，使其成為更具吸引力的融資選擇。