德意志银行：收益率是2026年外汇市场的主导因素

德意志银行周五发布报告称，在全球经济稳定的环境下，收益率已成为今年外汇市场的首要驱动因素。该行认为，在这种宏观背景下，利差交易 (Carry trades) 预计将继续表现出色。

收益率压倒宏观事件

德意志银行外汇策略主管 George Saravelos 在报告中写道，尽管今年发生了中东战争、美联储领导层变动以及科技股估值大幅波动等重大事件，但收益率一直是外汇市场的主导力量。他指出，经风险调整后的利差是解释2026年货币走势的最重要因素。

Saravelos 补充说，市场对美联储的鹰派预期重估是支撑美元的最重要积极因素。然而，要推动美元出现更大幅度的波动，市场需要消化75至100个基点或更多的加息预期，这才能使美元重获高收益货币的地位。

主要货币前景分析

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德意志银行对主要货币对的前景持谨慎态度，并未预见美元会普遍走强或欧元会进一步下跌。该行认为，欧洲经济增长预期存在潜在的上行风险，这将对欧元构成支撑。

与此同时，日元因其前端收益率与其他主要货币相比较低而继续面临压力。不过，报告也提到，日本政府推动国内投资的努力可能会在未来为日元带来提振。Saravelos 以日本2014年政府养老投资基金 (GPIF) 改革为例，说明即使政策实施需要时间，但国内资金流向预期的变化也能引发显著的汇率波动。

交易策略启示

基于对市场的分析，德意志银行在利差交易策略中更倾向于使用瑞士法郎而非日元作为融资货币。这表明，在寻求收益率的交易中，瑞郎可能提供了比日元更优的风险回报特征。