도이치뱅크 "2026년 외환시장은 금리가 주도… 캐리 트레이드 유효"

도이치뱅크(Deutsche Bank)는 안정적인 글로벌 경제를 배경으로 금리(수익률)가 올해 외환시장의 가장 중요한 동인으로 자리 잡았으며, 이에 따라 캐리 트레이드가 계속해서 양호한 성과를 보일 것으로 전망했다.

금리, 지정학적 위험 압도하는 핵심 변수

도이치뱅크의 조지 사라벨로스(George Saravelos) 글로벌 외환 전략 총괄은 금요일 보고서에서 올해 외환시장은 금리가 지배적인 힘을 발휘하고 있다고 분석했다. 그는 중동 전쟁, 연준 지도부 교체, 기술주 가치의 급격한 변동 등 주요 사건에도 불구하고 위험 조정 캐리(risk-adjusted carry)가 2026년 통화 움직임을 결정하는 가장 중요한 요인이었다고 설명했다.

이는 고금리 통화를 매수하고 저금리 통화를 매도하는 캐리 트레이드 전략이 여전히 유효함을 시사한다. 시장 변동성을 야기할 수 있는 여러 거시적 사건보다 각국 중앙은행의 통화정책과 그에 따른 금리 격차가 통화 가치에 더 큰 영향을 미치고 있다는 분석이다.

주요 통화별 전망

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• 미국 달러(USD): 연준의 매파적 정책 기조 재확인은 달러화에 가장 중요한 긍정적 요인으로 꼽혔다. 다만, 달러화가 고수익 통화로서의 지위를 되찾고 본격적인 강세로 이어지기 위해서는 시장이 75~100bp 이상의 금리 인상을 가격에 반영해야 할 것이라고 사라벨로스 총괄은 지적했다. 도이치뱅크는 유럽의 성장 기대치에 대한 상방 리스크를 고려할 때, 달러화의 전반적인 강세나 유로화의 추가 약세를 예상할 강력한 이유는 없다고 덧붙였다.
• 일본 엔(JPY) & 스위스 프랑(CHF): 엔화는 다른 주요 통화에 비해 낮은 단기 금리로 인해 계속해서 압박을 받고 있다. 다만 일본 정부의 국내 투자 촉진 노력이 향후 엔화 강세 요인으로 작용할 가능성이 있다. 도이치뱅크는 캐리 트레이드의 조달 통화로 엔화보다는 스위스 프랑을 선호한다고 밝혔다.

과거 사례의 교훈

도이치뱅크는 정책 실행에 시간이 걸리더라도 국내 자금 흐름에 대한 기대 변화가 어떻게 상당한 외환 변동을 일으킬 수 있는지에 대한 사례로 2014년 일본 공적연금펀드(GPIF) 개혁을 언급했다. 이는 향후 일본의 국내 투자 정책 변화가 실제 자금 이동이 발생하기 전부터 엔화 가치에 영향을 미칠 수 있음을 시사한다.