Uber 正式提出收購 Delivery Hero，交易不確定性導致股價回檔

儘管 Uber Technologies 正式對德國外送平台 Delivery Hero AG 提出公開收購要約，但 Delivery Hero 股價在盤中觸及 52 週高點後不漲反跌，顯示市場正在消化此交易案背後潛在的執行風險與漫長的等待期。

收購要約細節與股價反應

根據公告，Uber 提出以每股 €41.50 現金的價格進行自願性公開收購，對這家總部位於柏林的公司的估值約為 148 億美元。若計入 Uber 已持有的股份，此交易價值約為 137 億美元。Delivery Hero 的管理委員會與監事會一致支持此收購案，並表示將建議股東接受。

消息公布後，Delivery Hero 股價一度飆升至 €40.35 的 52 週新高，但隨後回落至 €38.85。目前股價與收購價之間的差距，反映了典型的「併購套利價差」(merger arbitrage spread)，這是投資人針對交易完成前的不確定性所要求的風險貼水。

交易面臨漫長審查與執行風險

分析師指出，市場之所以對此收購案的完成持保留態度，主要基於以下幾個因素：

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• 最低收購門檻：此交易的成立條件之一，是必須獲得 50% 加一股 的最低股權接受。
• 監管審查：由於兩家公司在歐洲和中東部分地區的業務重疊，預計將面臨嚴格的監管審查。
• 時間成本：交易預計完成時間點落在 2027 年下半年，漫長的等待期增加了變數，也擴大了投資人願意接受的折價幅度。

儘管存在風險，此交易已獲得主要投資者 Prosus 的支持，該公司已不可撤銷地承諾出售其持有的約 16.8% 股份。為了解決潛在的反壟斷疑慮，Delivery Hero 也已與投資公司 SSW Partners 達成協議，將出售包括土耳其業務 Yemeksepeti 在內的部分資產。

市場背景與產業趨勢

當日疲軟的市場情緒也對股價造成壓力。泛歐 STOXX 600 指數走低，美股主要指數也同步下跌，形成了避險氛圍，進一步影響了市場對併購題材股的投機意願。

從產業角度來看，全球外送平台在後疫情時代面臨增長放緩和營運成本上升的挑戰，正經歷一波整併潮，例如去年 DoorDash 同意收購 Deliveroo。整體而言，Delivery Hero 的股價走勢反映了市場在確認收購溢價後，對監管延遲和交易不確定性進行的理性重新定價，而非將此收購案視為已成定局。