郵輪業面臨收益壓力 地緣政治與擴張受阻成隱憂

根據 Melius Research 的最新報告，全球主要郵輪營運商的淨收益率預期在過去一年中顯著下滑，反映出該行業在後疫情時代的復甦面臨新的挑戰。嘉年華、皇家加勒比及挪威郵輪等巨頭均面臨壓力，導致其股價表現落後於大盤。

收益率預期下修 股價表現落後大盤

Melius Research 的數據顯示，自 2025 年 7 月以來，主要郵輪公司的淨收益率（net yield）預期出現壓縮。淨收益率是衡量每位乘客每日平均營收的關鍵獲利指標，其下滑通常意味著定價能力或載客率面臨壓力。

• 挪威郵輪 (Norwegian Cruise Line)：預期下調幅度最大，達 640 個基點。
• 嘉年華郵輪 (Carnival Corporation)：預期下調 90 個基點。
• 皇家加勒比集團 (Royal Caribbean Group)：預期下調 75 個基點。

儘管今年全球市場上漲了 10%，但郵輪股平均僅上漲 4%。報告指出，這是自 COVID-19 疫情以來，該板塊首次出現年度表現跑輸大盤的情況，顯示投資人態度轉趨謹慎。

地緣政治與健康疑慮衝擊需求

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收益率預期下調的主因之一是地緣政治緊張局勢。嘉年華郵輪近期宣布調降 2026 下半年的收益率預期，並將其歸因於伊朗衝突對歐洲及地中海航線旅遊趨勢的衝擊超出預期。

受此消息影響，分析師已將整個行業的第三季淨收益率預期普遍下調約 50 個基點。報告補充，除了伊朗相關的頭條新聞，漢他病毒的健康疑慮也可能影響短期訂票需求，並導致取消率溫和上升。

個別公司面臨的挑戰

除了宏觀因素，個別公司也面臨特定挑戰。皇家加勒比備受矚目的「墨西哥完美一日」(Perfect Day Mexico) 私人島嶼開發項目，已遭墨西哥政府叫停。

該目的地原定於 2027 年底開幕，旨在提升西加勒比海航線的投資回報，並帶動德州蓋維斯頓等港口的增長。此一變故為公司未來的增長策略增添了不確定性。相較之下，報告提到維京控股 (Viking Holdings) 的遠期預訂趨勢則維持強勁。