クルーズ業界、地政学リスクで利回り圧力高まる　各社見通しが低下

地政学的な緊張とマクロ経済要因を背景に、クルーズ船運航会社の収益性に対する圧力が強まっている。Melius Researchのレポートによると、過去1年間で主要各社のネット・イールド（純収益利回り）見通しは大幅に低下しており、セクターの株価は市場全体の上昇から取り残されている。

利回り見通しの下方修正

Melius Researchによると、2025年7月以降、ネット・イールドの期待値はロイヤル・カリビアン・グループで75ベーシスポイント、ノルウェージャン・クルーズライン・ホールディングスで640ベーシスポイント、カーニバル・コーポレーションで90ベーシスポイントそれぞれ低下した。この利回り圧縮は、各社によるカリブ海航路の供給能力に関する決定と、マクロ経済的要因の両方に起因する。

この結果、世界の株式市場が年初来で10%上昇する中、クルーズ関連株の上昇率は平均で4%にとどまった。同セクターが市場全体をアンダーパフォームするのは、新型コロナウイルスのパンデミック以降で初めてとなる。

地政学リスクが需要を圧迫

特に、カーニバル社がイラン紛争によるヨーロッパおよび地中海地域の旅行動向への影響が想定以上だったとして、2026年下期の利回り見通しを引き下げたことが市場心理を悪化させた。この発表を受け、アナリストは第3四半期の業界全体のネット・イールド予測を約50ベーシスポイント引き下げている。

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ロイヤル・カリビアンとノルウェージャン・クルーズラインは、販売時点（point of sale）の地理的構成の違いや決算発表時期が後であることから、紛争の影響は比較的小さい可能性が指摘されている。しかし、イラン関連の報道やハンタウイルスへの懸念が組み合わさり、短期的な需要を抑制し、キャンセル率をわずかに押し上げる可能性がある。

各社の個別要因と今後の見通し

個別企業の問題も浮上している。ロイヤル・カリビアンがメキシコで進めていた大型プロジェクト「パーフェクト・デイ・メキシコ」について、メキシコ政府が開発中止を指示した。2027年末に開業予定だったこの施設は、西カリブ海航路の収益性向上とテキサス州ガルベストンなどの港からの成長を牽引するものと期待されていた。

一方で、バイキング・ホールディングスは堅調な先行予約動向を維持していると報告されている。2026年第2四半期の決算については、ロイヤル・カリビアンとバイキングは燃料費の低下と予想をわずかに上回るネット・イールドにより、小幅な増益が期待される。ノルウェージャン・クルーズラインは、予約獲得を進める中で、ほぼ予想通りの業績になると見られている。