Jefferies下調嘉士伯評級至持有 憂中國市場競爭拖累成長

券商 Jefferies 週一將啤酒製造商嘉士伯 (Carlsberg) 的股票評級從「買進」下調至「持有」，並將其目標價從 1,100 丹麥克朗大幅調降至 950 丹麥克朗，主要理由是預期公司未來銷售增長將放緩。

成長前景面臨挑戰

Jefferies 在其報告中指出，兩大關鍵因素促使其下修評級。首先是中國市場的競爭日益激烈，其次是來自哈薩克市場的一次性增長動力正在消退。

中國市場對嘉士伯至關重要，約佔其啤酒總銷量的 30%，是影響公司業績的最大變數。Jefferies 認為，市場競爭加劇預計將減緩其在中國的增長動能。

該券商預測，若不計哈薩克的貢獻，嘉士伯 2026 年的潛在內生性銷售增長率約為 1.3%。此一預測意味著，嘉士伯需要顯著加速增長，才能達到市場共識對其 2027 年 3.5% 的增長預期。

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對股價評價與中期目標的影響

Jefferies 分析師表示，銷售增長放緩為該股的「股價重估」帶來了阻礙。此外，疲軟的銷售表現也可能對嘉士伯 4% 至 6% 的中期增長目標構成挑戰。

不過，報告也提到，儘管銷售前景趨緩，但成本削減措施應有助於維持利潤增長。Jefferies 同時補充說，嘉士伯進軍軟性飲料領域的舉措具有強大的策略意義。