美銀：地緣政治不確定性下，看好中東氮肥股勝於石化股

美國銀行 (Bank of America) 在一份最新報告中指出，鑑於地緣政治不確定性加劇，該行在中東與北非 (MENA) 的化工產業中，更看好化肥生產商，而非石化公司，並維持對三家尿素相關企業的「買入」評級。

地緣政治風險衝擊短期獲利預期

美銀分析師表示，由於荷莫茲海峽與紅海的航運能見度有限，已將 2026年 的獲利預估下調了 15%。報告假設，該地區在 2026 年的銷量受限期間將從先前預估的四個月延長至七個月。

然而，該行預期銷量將在 2027年 出現顯著復甦，恢復至衝突前水平。因此，美銀僅將 2027 年的 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前盈餘）預估下調了 2%，顯示其對該產業的中長期復甦抱持信心。

看好三檔尿素概念股

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美銀重申對三家主要肥料公司的「買入」評級，認為其在中期內具備有利的供需平衡。這些公司因其尿素業務、穩健的財務狀況和具吸引力的估值而受到青睞。

• Fertiglobe (FERTIGLB)：該尿素生產商的價格前景樂觀，其資產負債表強勁，2026年淨負債與EBITDA比率僅為 0.7倍。報告指出，天然氣價格高漲、農作物價格上揚帶動的農民負擔能力，以及印度強勁的進口需求，將共同支撐尿素價格。目前其 2027 年預估本益比為 14倍，較長期平均折價15%。
• SABIC Agri-Nutrients (SABIC AN)：同樣因其尿素業務及良好的中期前景而獲買入評級。該公司 2027 年預估本益比為 15倍，較歷史平均折價15%。財務方面，SABIC AN 預計在 2026 年將持有 115億沙烏地里亞爾 的淨現金。
• Industries Qatar (IQCD)：在三者之中，IQCD 的估值最具吸引力，其 2027 年預估本益比僅 11倍，較長期平均折價 20%。該公司預計在 2026 年持有 94億卡達里亞爾 的淨現金，且其年產120萬噸的氨廠已完工，一旦投產，可望為 2025 年的銷量帶來約 20% 的成長潛力。

對大宗石化產品持謹慎態度

相較之下，美銀對大宗石化產品的前景則保持謹慎。報告指出，中國市場的韌性可能構成中期供給過剩的風險，進而對石化產品價格造成壓力。此觀點凸顯了投資者在評估 MENA 地區化工產業時，區分不同子行業前景的重要性。