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BofA、地政学リスク下でMENA化学株を選好 肥料関連3銘柄に「買い」推奨
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バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、地政学的リスクが高まる中、中東・北アフリカ（MENA）地域の化学セクターにおいて、石油化学よりも肥料関連企業を選好するとの分析を発表しました。中期的に良好な需給バランスが見込まれるとして、特に尿素事業を手掛ける3社について「買い」の投資判断を維持しています。
地政学リスクを織り込む業績見通し
BofAは、ホルムズ海峡や紅海を経由する輸送量への視界が限られていることを理由に、対象企業の2026年の利益予想を15%引き下げました。これは、2026年中に7ヶ月間の販売数量制限が発生するとの想定に基づくもので、従来予想の約4ヶ月間から延長されています。
しかし、2027年には紛争前の水準まで大幅な数量回復を見込んでおり、2027年のEBITDA（利払い・税引き・償却前利益）予想の引き下げ幅は2%に留まっています。一方で、汎用石油化学製品については、中国の供給回復力が中期的な供給過剰リスクとなるとして、慎重な見方を維持しています。
「買い」推奨の3銘柄
AdBofAが「買い」評価を維持した肥料関連銘柄は以下の通りです。
- Fertiglobe (FERTIGLB): 尿素価格の見通しが良好である点を評価。同社の株価は2027年予想株価収益率（PER）で14倍と、長期平均を15%下回る水準で取引されています。2026年の純負債EBITDA倍率は0.7倍と財務も健全です。BofAは、ガス価格の上昇、作物価格高騰による農家の購入意欲、インドの旺盛な輸入需要が尿素価格を支えると見ています。
- SABIC Agri-Nutrients (2020.SE): 尿素事業へのエクスポージャーと良好な中期見通しが評価されました。2027年予想PERは15倍で、過去の平均を15%下回ります。2026年には115億サウジアラビア・リヤルのネットキャッシュを保有する見込みです。
- Industries Qatar (IQCD): 3社の中で最も魅力的なバリュエーションと評価。2027年予想PERは11倍と、長期平均を20%下回っています。2026年には94億カタール・リヤルのネットキャッシュを保有する見通しで、完成した年産120万トンのアンモニアプラントが稼働すれば、2025年の販売数量を約20%押し上げる可能性があります。
市場への示唆
BofAの分析は、短期的な地政学的リスクによる物流への懸念が存在する一方で、特定の肥料メーカーのファンダメンタルズは依然として強固であり、現在の株価水準が割安である可能性を示唆しています。これは、供給過剰が懸念される石油化学セクターとは対照的な見方であり、投資家はセクター内での選別を迫られることになりそうです。