伯恩斯坦上調 TKO 目標價至 240 美元，看好 2027 年營運槓桿效益

投資銀行伯恩斯坦 (Bernstein) 在一份報告中，將終極格鬥冠軍賽 (UFC) 和世界摔角娛樂 (WWE) 的母公司 TKO 集團 (TKO Group) 的目標價從 235 美元上調至 240 美元，並維持其「優於大盤」(Outperform) 的評級。該行分析師稱此為對 2027 年的「超前預覽」，認為屆時該公司的營運槓桿將顯著提升。

成長前景與市場爭議

伯恩斯坦分析師 Ian Moore 指出，TKO 是其研究範圍中最具爭議性的公司之一。市場辯論的焦點在於，合作夥伴關係的執行、現場活動需求以及媒體版權收入的增長，究竟能否帶來超出預期的增長，或者僅能維持約 6% 的 EBITDA (稅前息前折舊攤銷前利潤) 增長。

然而，伯恩斯坦的模型顯示，約 9% 的 EBITDA 年增長率是可實現的，儘管預期管理層可能會給出較為保守的 7% 至 8% 增長指引 (約 24.5 億美元)。分析師認為，UFC 和 WWE 的增長應能帶來 80% 至 90% 的高增量利潤率，主要受惠於媒體版權合約的自動增長條款和贊助業務的執行力。

2027 年：營運槓桿關鍵年

報告強調，2027 年將是 TKO 營運槓桿故事的關鍵一年。屆時，合併後的主要綜效階段將大致完成，營收增長將直接體現在更精簡的組織結構上，從而推動利潤率提升。

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伯恩斯坦預計，TKO 的利潤率將從 39% 提升至 42%。儘管現場活動的增長可能較為平緩，且 IMG 業務因米蘭奧運會和世界盃足球賽的高基期而面臨超過 1 億美元的逆風，但整體營運效率的改善仍是主要看點。分析師特別看好 UFC 和 WWE 的贊助潛力，認為其 2030 年的贊助收入目標有明確途徑可提升至 13 億至 14 億美元。

估值與目標價分析

最新的 240 美元目標價，反映了伯恩斯坦對 TKO 旗下 Zuffa Boxing 業務額外給予的每股 10 美元價值。此目標價意味著 TKO 的估值約為其 2027 年預估 EBITDA 的 21 倍。

值得注意的是，伯恩斯坦對 TKO 在 2027 年的財務預測比市場共識高出 1.45 億美元，顯示其對該公司長期盈利能力的樂觀立場。