銅價回檔創造買點 貝倫貝格上調安托法加斯塔評級至「買入」

德國投資銀行貝倫貝格（Berenberg）將智利礦業巨頭安托法加斯塔（Antofagasta）的股票評級從「持有」上調至「買入」，理由是上週銅價的顯著回檔，已使其股價達到具吸引力的切入點。

銅價回檔提供進場機會

貝倫貝格在報告中指出，由於供應中斷、實體市場吃緊以及投資者投機等因素，銅價近期一度逼近每公噸 $15,000 美元。然而，市場對美國可能對銅進口加徵關稅的揣測，導致銅價大幅回落至約 $14,200 美元。

該券商認為，此類關稅不太可能實施，因為這將對美國經濟產生不利的通膨影響。因此，目前的市場拋售部分是由市場情緒驅動，這為投資者創造了建立或增加部位的機會。貝倫貝格維持對安托法加斯塔 4,400 便士的目標價不變。

產量增長為核心驅動力

貝倫貝格將安托法加斯塔描述為一家高品質、大規模的銅業公司，具有引人注目的增長前景。該行預期，受惠於旗下礦場的擴張，安托法加斯塔的銅產量將顯著提升。

Ad

• 總產量預測：預計將從 2026 年的 64.6 萬公噸，增長 27% 至 2028 年的 81.8 萬公噸。
• 洛斯佩蘭布雷斯礦場（Los Pelambres）：因礦石品位提高，產量預計從 2026 年的 32.2 萬公噸增至 2028 年的 37.3 萬公噸。
• Centinela 第二選礦廠專案：新專案投產後，產量預計從 2026 年的 20.7 萬公噸，增至 2028 年的 32.9 萬公噸，並在 2029 年進一步達到 36 萬公噸。

分析師補充說，銅產量的增長也將帶動鉬和黃金等副產品的產量增加，這有助於控制生產成本，進一步鞏固安托法加斯塔在成本曲線上的優勢地位。

財務前景與估值分析

隨著產量增長，安托法加斯塔的財務狀況預計將大幅改善。貝倫貝格預測，公司的自由現金流將從 2026 年的約 7 億美元（殖利率 1.4%），躍升至 2027 年的 31 億美元（殖利率 6.2%）。

強勁的稅前息前折舊攤銷前利潤（EBITDA）率（約 66% 至 68%）將為此提供支撐。貝倫貝格認為，安托法加斯塔在 2027-28 年的產量增長將推動其估值重估（rerating），目前的股價為投資者提供了一個具吸引力的進場點。根據該行的數據，該股目前的股價淨值比（NAV）為 2.37 倍，2027 年預估 EBITDA 倍數為 7.8 倍。