百樂嘉利寶銷量回溫但獲利預警不變，股價應聲重挫

瑞士巧克力與可可產品巨頭百樂嘉利寶 (Barry Callebaut) 股價在今日盤中重挫 4.1% 至 1,135 瑞士法郎。儘管公司公佈的第三季銷量出現兩年多來的首次成長，但其獲利前景依然黯淡，未能消除市場疑慮，引發失望性賣壓。

財報喜憂參半

根據百樂嘉利寶發布的 2025/26 財年第三季營運更新，集團銷量迎來了正面訊號。

• 銷量回升：第三季集團銷量成長 5.7%，是兩年多來首次出現季度正成長，主要受北美市場可可需求上升和服務水準改善所帶動。
• 營收與累計銷量下滑：然而，前九個月的累計銷量仍年減 2.8%，至 1,557,239 公噸。同期銷售收入則從去年同期的 109.5 億瑞士法郎降至 95.6 億瑞士法郎，主因是與可可掛鉤的定價隨平均期貨市場可可價格年減 47% 而大幅下降。

獲利前景黯淡拖累股價

此次股價下跌的關鍵在於，銷量的初步復甦未能轉化為更樂觀的獲利預期。百樂嘉利寶雖然將全年銷量指引從原先的「衰退 1% 至 3%」上修至「約衰退 1%」，但維持了對經常性息稅前利潤 (EBIT) 的財測不變，預計以當地貨幣計算將出現「十位數中段 (mid-teens)」的百分比跌幅。

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市場先前普遍預期，鑒於銷量回溫，公司可能會上修獲利展望。維持悲觀的獲利預測，成為打擊投資人信心的主要因素。

分析師看法與市場反應

加劇市場負面情緒的是，德意志銀行 (Deutsche Bank) 在報告發布後，重申對百樂嘉利寶的「賣出」評級，並將其目標價從 1,000 瑞士法郎下調至 960 瑞士法郎，強化了對其短期盈利能力的看空觀點。

相較之下，由瑞士市場指數 (SMI) 衡量的瑞士股市整體表現平穩，顯示百樂嘉利寶的股價下跌是受公司自身因素影響，而非宏觀經濟壓力。在銷量回溫的利多，被黯淡的獲利預測、營收下滑以及分析師降評等多重利空消息所淹沒後，其股價從盤中高點 1,230 瑞士法郎一路下探至最低點 1,135 瑞士法郎。