百乐嘉利宝销量回暖但盈利预警持续，股价应声大跌

瑞士巧克力与可可产品巨头百乐嘉利宝 (Barry Callebaut) 股价在周三交易中下跌 4.1%，触及 1,135瑞士法郎。此前公司发布的第三季度业绩更新显示，尽管销量有所恢复，但未能缓解市场对其盈利能力的担忧。

业绩喜忧参半，销量增长未能提振收入

根据公司发布的最新交易更新，百乐嘉利宝在 2025/26 财年第三季度实现了 5.7% 的销量增长，这是两年多以来首次实现季度正增长。公司将此归因于北美地区可可需求的增加和服务水平的提高。

然而，积极的销量数据被其他疲软的指标所抵消。财年前九个月的累计销量仍同比下降 2.8%，至 1,557,239 吨。更重要的是，由于可可终端市场平均价格同比大幅下跌 47%，前九个月的销售收入从去年同期的 109.5 亿瑞士法郎降至 95.6 亿瑞士法郎。

盈利指引不变，市场预期落空

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导致股价承压的关键因素在于公司未变的盈利前景。百乐嘉利宝将全年销量指引从此前的下降 1%-3% 收窄至约 -1%，显示出一定改善。然而，公司维持了其经常性息税前利润 (recurring EBIT) 的指引，即按当地货币计算将出现 百分之十几的中位数 (mid-teens) 下降。

市场此前普遍希望，销量的反弹能够促使公司上调盈利预测。维持悲观的盈利指引令投资者大失所望。雪上加霜的是，德意志银行 (Deutsche Bank) 维持了对该股的“卖出”评级，并将其目标价从 1,000 瑞士法郎下调至 960 瑞士法郎，进一步强化了市场的看跌情绪。

市场影响

百乐嘉利宝股价的下跌是公司特定因素驱动的，而非宏观市场压力。当天，作为瑞士股市基准的 SMI 指数交投于相对平稳的区间。对于投资者而言，这份报告表明，即使核心产品需求出现复苏迹象，输入成本（如可可价格）的剧烈波动以及由此产生的定价压力，仍对公司的盈利能力构成重大挑战。盈利前景的不确定性最终压倒了销量回暖的积极信号，导致股价从盘中高点 1,230 瑞士法郎大幅回落。