歐洲製藥前景趨緩 巴克萊點名阿斯特捷利康與羅氏為2027年首選

儘管巴克萊銀行 (Barclays) 將其對歐洲製藥業的整體立場轉為「中性」框架下的謹慎偏好，但該行分析師仍點名阿斯特捷利康 (AstraZeneca) 與羅氏 (Roche) 為其進入2027年的大型股首選，雙雙維持「加碼」(Overweight) 評級。

整體產業展望轉趨保守

巴克萊指出，其對製藥業的謹慎態度主要基於三大因素。首先，明年大型藥廠後期臨床試驗數據公佈的時程較為稀疏。其次，預期產業的營收增長將略為放緩。

最後，整個產業正逐步逼近 2031 至 2032 年的一波專利到期浪潮，這將為市場帶來不確定性。這些因素共同構成了一個更具挑戰性的宏觀環境。

阿斯特捷利康：成長領先同業

巴克萊認為，阿斯特捷利康擁有領先同業的中期盈利增長潛力，是其維持「加碼」評級的關鍵。該行預估，從2028年至2032年，其核心每股盈餘 (EPS) 的年均複合成長率 (CAGR) 可達 7.4%，遠高於大型藥廠 4% 的中位數。

儘管因 Wainua 心肌病變適應症試驗失敗而微幅下調營收預期，將目標價從165英鎊調降至160英鎊，但巴克萊強調公司擁有同業中最豐富的後期研發管線。潛在的股價催化劑包括：

• Datroway 肺癌三期臨床試驗數據
• Camizestrant 乳癌三期臨床試驗數據
• Saruparib 前列腺癌試驗數據

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分析師指出的主要風險則包含關鍵藥物試驗數據不如預期、新藥上市執行不力，以及營運槓桿未能如預期實現。

羅氏：估值溢價合理

對於羅氏，巴克萊將其目標價從410瑞士法郎上調至430瑞士法郎，並認為其相對於同業約 34% 的估值溢價是合理的。這主要基於其穩健的盈利增長、有限的專利到期壓力以及診斷業務的穩定性。

巴克萊預計羅氏在2028至2032年間的核心EPS年均複合成長率為 5.1%，優於產業中位數。此外，其診斷業務不像製藥業務那樣面臨專利懸崖的衝擊。若以下藥物能成功上市或取得正面數據，可望推動股價重估：

• Giredestrant (乳癌口服藥) 與 Fenebrutinib (多發性硬化症藥物) 的上市表現
• Afimkibart (潰瘍性結腸炎藥物) 的試驗數據

潛在的下行風險則包括研發管線數據令人失望、Vabysmo 等已上市產品面臨支付方壓力，以及資產在失去專利保護後的侵蝕速度快於預期。