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巴克莱对欧洲制药业前景转为谨慎，但仍看好阿斯利康与罗氏
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巴克莱银行分析师在展望2027年时，虽然维持了对阿斯利康 (AstraZeneca) 和罗氏 (Roche) 的“增持”评级，将其列为首选大盘股，但同时将对欧洲制药行业的整体立场转为更为谨慎的“中性”观点。
行业整体展望趋于保守
巴克莱指出，其谨慎立场主要基于三个因素。首先，明年行业后期在研药物的关键数据发布日程较为稀疏。其次，预计行业的整体营收增长将略有放缓。最后，该行业正逐步逼近 2031至2032年 的一波大规模专利到期浪潮，即所谓的“专利悬崖”。
阿斯利康：盈利增长与产品线是关键
巴克莱认为，阿斯利康的核心优势在于其领先同行的中期盈利增长能力和丰富的后期产品线。该行预计，阿斯利康在 2028-2032年 的核心每股收益（EPS）复合年增长率（CAGR）可达 7.4%，远高于大盘股 4% 的中位数水平。
尽管巴克莱将阿斯利康的目标价从165英镑下调至 160英镑，但其“增持”评级的基础依然稳固。该行指出的潜在评级上调催化剂包括多个处于三期临床试验阶段的药物，如用于肺癌的Datroway和用于乳腺癌的camizestrant等。主要风险则在于关键试验数据不及预期以及新药上市后的商业化执行不力。
Ad罗氏：估值溢价具备合理性
对于罗氏，巴克莱将其目标价从410瑞士法郎上调至 430瑞士法郎，并认为其估值溢价是合理的。该行给予罗氏的估值是其2028年预期核心每股收益的18倍，较大型制药股平均水平高出约 34%。
巴克莱解释称，支持这一溢价的理由包括：
- 预计 2028-2032年 核心EPS复合年增长率将达到 5.1%，高于行业中位数。
- 公司在2031年后所面临的专利到期压力相对有限。
- 诊断业务的稳定性，该业务不像制药业务那样受到专利到期的直接冲击。
罗氏的潜在上行催化剂包括新药（如giredestrant和fenebrutinib）的上市表现强于预期。下行风险则包括在研药物数据令人失望，以及现有产品（如Vabysmo）面临支付方压力等。