聯合干預如何運作？解析美日支撐日圓的策略與工具

日本與美國於7月31日採取聯合行動，進場買入日圓以支撐其匯價。根據美銀全球研究（BofA Global Research）的分析，這類「聯合干預」行動讓兩個或多個國家的政府能同時買進承壓貨幣，藉此提振市場需求，並釋放出多國官方準備動用儲備資產的強烈訊號。

美日聯手阻貶日圓

此次干預的直接目標，是將美元兌日圓匯率推低至 155 以下。先前日本單獨干預未能有效突破此價位，使其成為市場認定的心理關卡。聯合行動不僅擴大了干預的火力，也向市場傳達了更強的政策決心。

分析師指出，合作干預的意義遠超日本單方面的行動。它暗示了除了動用外匯存底之外，後續可能還會有更進一步的政策協調，例如日本央行（BOJ）加速升息或調整財政政策。

干預資金從何而來？

日本的干預資金主要來自其規模高達 1.3兆美元 的外匯存底。截至6月底，其組成包括：

• 存款：1,620億美元
• 有價證券：9,290億美元（其中大部分據信為美國公債）

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近期在三個交易日內，干預規模可能已超過 10兆日圓。如此龐大的規模意味著，日本財務省可能需要直接出售其持有的證券，或透過美國聯準會的「外國與國際貨幣管理局回購機制」（FIMA repo facility）以美國公債做為抵押來借入美元。

FIMA機制的角色

FIMA機制允許外國貨幣當局暫時將美國公債兌換成美元，減少了直接在市場上拋售債券的需要。然而，日本目前面臨 600億美元 的交易對手限額，且該機制的成本相對較高，可能會限制其使用規模。

美國的工具與市場意涵

美國方面，財政部可透過其「匯率穩定基金」（Exchange Stabilization Fund）為干預行動提供資金。聯準會也可以配合財政部的操作，但並非強制性。據報導，在7月的行動中，華府是透過賣出歐元而非美元來購入日圓，這意味著當可用的歐元存底受限時，未來的干預可能需要直接賣出美元。

這次聯合干預後，分析師已將其年底美元兌日圓的匯率預測從152下修至 149。這反映出市場認為，官方的聯合行動將對抑制日圓貶勢產生更持久的效果。