Story
AMD財報亮眼但股價不漲反跌，市場憂慮權證稀釋獲利
半導體巨擘超微（AMD）公布了強勁的 2026 財年第二季業績，營收與獲利雙雙超越市場預期，並上調第三季財測，但其股價卻在財報公布後下跌 6.28% 至 $486 美元。此現象反映了典型的「賣在消息時」(sell the news) 市場反應，因其股價年初至今已累積了 142% 的驚人漲幅，利多消息早已被市場消化。
財報表現優於預期
根據 AMD 公布的數據，其 2026 財年第二季表現穩健，多項指標超出分析師預估：
- 營收：達到 $115.4 億美元，年增 50%，高於市場預期的 $112.5 億美元。
- 每股盈餘 (EPS)：為 $1.66 美元，優于預期的 $1.60 美元。
- 毛利率：維持在 56% 的健康水準，年增 200 個基點。
- 第三季財測：公司預計第三季營收將達到 $130 億美元，比市場共識高出約 4%。
值得注意的是，這已是 AMD 連續第六個季度實現超過 30% 的營收年增長，對如此規模的公司而言實屬不易。
數據中心業務成主要引擎
推動本季亮眼表現的核心是數據中心業務。該部門營收達到創紀錄的 $67 億美元，年增長率高達 107%，佔公司總營收的比重從一年前的 42% 攀升至 58%，顯示其已成為 AMD 的核心業務。
其中，EPYC 伺服器處理器營收年增 70%，而 Instinct AI 加速器（GPU）的營收更是成長超過一倍。AMD 在 AI 領域也取得重要進展，贏得了 OpenAI、Anthropic 和 Meta 等超大規模資料中心客戶的訂單，證明其 MI350/MI355X 系列產品已具備與輝達（NVIDIA）競爭的實力。
Ad市場反應與潛在隱憂
儘管財報強勁，股價下跌的主因除了漲多回檔外，摩根士丹利（Morgan Stanley）提出的「認股權證隱憂」是市場關注的焦點。報告指出，AMD 為了確保長期訂單，向 OpenAI 等主要客戶發行了價值超過 $150 億美元的認股權證。若將這些權證視為現金支出，可能會大幅侵蝕公司短期獲利，並在未來 3-4 年內對每股盈餘造成稀釋風險。
基於此項擔憂，摩根士丹利維持對 AMD 的「中立」（Equalweight）評級，目標價為 $465 美元，態度相對謹慎。這也成為多空雙方在展望第三季時的主要分歧點。
未來展望與分析師觀點
展望未來，AMD 的成長動能包含即將於第三季出貨的 Helios 機櫃級解決方案、下半年推出的 MI450 GPU，以及預計在 2027 年亮相、採用 2 奈米製程的 EPYC Venice 處理器。公司管理層預期，數據中心營收將在 2027 年實現翻倍成長。
多數分析師仍看好 AMD 前景，例如 Truist 將其目標價上調至 $594 美元，Roth/MKM 更給出 $650 美元的目標價。然而，投資者仍需密切關注權證對未來財報的實際影響，以及 AI 晶片市場的激烈競爭格局。