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AMD财报强劲但股价下挫：数据中心高增长难抵认股权证稀释担忧
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尽管芯片制造商AMD公布了超预期的季度业绩和强劲的未来指引，但其股价在财报发布后不涨反跌。这一典型的“卖事实”行情反映出，在股价年内大幅上涨后，市场对潜在的盈利稀释问题愈发警惕。
业绩超预期，股价“见光死”
根据财报，AMD在2026财年第二季度实现了经典的“业绩超预期并上调指引”：
- 季度营收：115.4亿美元，同比增长50%，高于市场预期的112.5亿美元。
- 每股收益（EPS）：1.66美元，高于预期的1.60美元。
- 第三季度指引：公司预计Q3营收约为130亿美元，比市场共识高出约4%。
然而，靓丽的业绩并未提振股价。财报发布后，AMD股价下跌6.28%，报486美元。分析认为，由于该股年初至今已累计上涨142%，市场早已消化了大部分利好消息，投资者选择获利了结。
数据中心成核心引擎，AI芯片获巨头认可
Ad数据中心业务已成为AMD增长的核心驱动力。该部门第二季度营收达到创纪录的67亿美元，同比增长107%，占公司总营收的比重从一年前的42%跃升至58%。其中，EPYC（霄龙）CPU和Instinct GPU的销售增长尤为迅猛。
更重要的是，AMD在人工智能领域的竞争力得到验证。公司赢得了来自OpenAI、Anthropic和Meta等超大规模数据中心客户的战略订单，表明行业巨头正在积极寻求多元化的AI芯片供应商。管理层预计，到2027年，数据中心业务营收将实现翻倍以上增长。
认股权证引发稀释担忧，分析师观点分化
尽管增长前景乐观，但一个潜在的风险引起了市场的关注。根据披露，AMD为确保大客户（如OpenAI）的长期订单，向其发行了大量认股权证。据摩根士丹利测算，每获得150亿至200亿美元的收入，AMD就需要发行超过150亿美元的认股权证。
摩根士丹利对此表示担忧，认为如果将这些权证视为现金支出，可能会侵蚀公司近期的盈利能力，并造成未来3到4年的每股收益稀释。基于此，该行维持对AMD的“与大盘持平”评级，目标价为465美元。然而，其他投行则更为乐观，如Roth/MKM和Stifel分别给出650美元和635美元的目标价，他们更看重公司的长期增长潜力。