AI 投資熱潮降溫？鉅額資本支出引發市場對科技股獲利的擔憂

根據荷蘭國際集團 (ING) 的分析，投資人正重新評估對人工智慧 (AI) 的投資，主因是科技巨頭為擴建基礎設施而投入的鉅額資本支出，可能對其盈餘成長和估值倍數構成壓力，儘管市場對 AI 服務的需求依然強勁。

資本支出恐侵蝕短期獲利

AI 服務的普及化為大型科技公司帶來了正面的長期前景，然而，不斷攀升的資本支出預計將導致折舊成本增加，進而拖累每股盈餘 (EPS) 的成長速度。此外，這也可能壓縮企業實施股票回購的能力，而股票回購一直是支撐科技股估值的重要因素之一。

市場的不確定性已反映在股價波動上。根據報導，在 2026 年上半年，微軟 (Microsoft) 股價下跌了 20%，甲骨文 (Oracle) 更下跌 27%，而 Alphabet 則上漲了 14%。這種劇烈波動主要歸因於市場對 AI 相關投資未來回報的不確定性。

科技巨頭的投資競賽與風險

目前多數大型科技公司的投資仍被視為具有經濟合理性，但各家公司面臨的風險不一。

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• 微軟 (Microsoft)：該公司在 2025 財年對雲端與 AI 基礎設施的投資約 650 億美元，而其年化 AI 營收約為 370 億美元。然而，龐大的資本支出預計將限制其與 Alphabet、Meta 等公司的股票回購規模。
• 甲骨文 (Oracle)：被視為風險較高的案例。其龐大的投資計畫可能對公司現金流造成壓力，並增加其融資需求。
• 輝達 (Nvidia)：長期來看，隨著微軟、Alphabet 和亞馬遜 (Amazon) 等主要客戶積極開發自有 AI 晶片以提升基礎設施效率，輝達可能面臨更激烈的競爭。

展望：回報時程成為評估關鍵

儘管存在風險，但當前 AI 運算的需求持續超過可用容量，且多數科技巨頭能透過營運現金流為這些投資提供資金。然而，自由現金流的減少和股票回購放緩，可能使投資人對支付高昂的本益比更加猶豫，特別是當 AI 營收的實現需要更長時間時。

ING 指出，對投資人而言，最核心的問題在於：未來的營收成長、利潤率和盈餘擴張，最終是否能證明今日鉅額的投資是合理的。這也成為市場評估 AI 概念股的關鍵權衡點。