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AI投资热潮降温：高昂基建成本引发投资者对科技巨头盈利能力的担忧

Jul 12, 2026By James Okoro, Regulation & Policy Correspondent1 min read

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荷兰国际集团(ING)在一份分析报告中指出，投资者正重新审视其在人工智能领域的投资策略。虽然AI服务的需求持续旺盛，但科技公司为建设基础设施而投入的巨额资本支出，预计将对盈利增长和估值倍数构成压力。

资本支出激增侵蚀盈利

分析认为，尽管大型科技公司的长期前景因AI服务的普及而保持乐观，但不断攀升的资本支出是一个关键的短期风险。这笔开支将直接导致折旧成本增加，从而拖累每股收益(EPS)的增长速度。

此外，高昂的投资还会减少公司的自由现金流，限制其进行股票回购的能力。过去，股票回购一直是支撑科技股高估值的重要因素。对于微软(Microsoft)、Alphabet和Meta等公司而言，回购规模的缩减可能会让投资者在AI收入兑现速度不及预期时，不愿再为其支付高昂的估值溢价。

市场对AI投资回报的不确定性，已经导致科技股在今年上半年出现剧烈波动。数据显示，2026年上半年，微软股价下跌了20%，甲骨文(Oracle)更是大跌27%，而Alphabet则上涨了14%。

微软 (Microsoft)：该公司在2025财年对云和AI基础设施的投资约为650亿美元，而其年化AI收入约为370亿美元。目前来看，由于AI计算需求远超现有容量，这笔支出在经济上仍是合理的。
甲骨文 (Oracle)：该公司被视为风险较高的案例。其庞大的投资计划，包括支持“星际之门”(Project Stargate)项目，可能会对其现金流造成压力并增加融资需求。
英伟达 (Nvidia)：随着微软、Alphabet和亚马逊(Amazon)等主要客户纷纷开发自研AI芯片以提高效率，英伟达未来可能面临更激烈的市场竞争。

尽管存在上述风险，但分析师普遍认为当前科技巨头在AI领域的支出在基本面上是合理的。市场面临的核心问题在于，未来的收入增长、利润率和盈利扩张，是否足以证明今天如此大规模的投资是值得的。

对于投资者而言，关键在于判断AI带来的收入何时能大规模实现，并足以抵消当前高昂的前期投入。在此之前，市场的担忧情绪可能会持续影响相关科技股的估值和表现。