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AI 투자 열풍 속 '비용 청구서'…빅테크 설비투자 부담에 투자자들 재평가
인공지능(AI) 서비스에 대한 수요는 여전히 강력하지만, 급증하는 인프라 투자 비용이 향후 실적 성장과 밸류에이션에 부담을 줄 수 있다는 우려가 커지면서 투자자들이 AI 관련 투자를 재검토하고 있다고 ING가 분석했다.
늘어나는 설비투자와 수익성 우려
AI 열풍의 이면에는 막대한 자본적 지출(CAPEX)이 자리 잡고 있다. ING에 따르면, 대규모 기술 기업들의 장기 전망은 AI 서비스 채택 확대로 긍정적이지만, 급증하는 설비투자는 감가상각비 증가로 이어져 주당순이익(EPS) 성장률을 둔화시킬 수 있다. 또한, 이는 주가 부양에 기여해 온 자사주 매입 여력을 감소시키는 요인으로 작용할 수 있다.
실제로 올해 기술주들은 큰 변동성을 보였다. 2026년 상반기 마이크로소프트(MSFT)와 오라클(ORCL) 주가는 각각 20%, 27% 하락한 반면, 알파벳(GOOGL)은 14% 상승했다. 이러한 변동성은 AI 관련 투자의 미래 수익에 대한 불확실성을 반영한다.
현재 투자는 정당화되나 미래는 불확실
Ad현재의 지출 수준은 경제적으로 정당화되는 측면이 있다. 예를 들어, 마이크로소프트는 2025 회계연도에 클라우드 및 AI 인프라에 약 650억 달러를 투자하면서 연간 약 370억 달러의 AI 관련 매출을 창출하고 있다. AI 컴퓨팅 수요는 여전히 공급을 초과하며, 대부분의 빅테크 기업들은 영업 현금 흐름을 통해 이러한 투자를 감당할 수 있다.
그러나 투자자들의 핵심 질문은 미래에 있다. 현재의 막대한 투자가 미래의 매출 성장, 이익 마진, 순이익 확대로 이어져 정당화될 수 있을지가 관건이다. 특히 AI 매출이 예상보다 늦게 가시화될 경우, 투자자들은 프리미엄 밸류에이션을 부여하기를 주저할 수 있다.
개별 기업 리스크 요인
- 자사주 매입 감소: 설비투자 증가는 잉여현금흐름을 줄여 마이크로소프트, 알파벳, 메타 플랫폼스(META) 등의 자사주 매입 규모를 제한할 가능성이 크다.
- 오라클(ORCL): '프로젝트 스타게이트' 지원을 포함한 투자 프로그램이 현금 흐름에 압박을 가하고 자금 조달 필요성을 높일 수 있어 상대적으로 고위험 사례로 꼽힌다.
- 엔비디아(NVDA): 장기적으로 마이크로소프트, 알파벳, 아마존(AMZN) 등 주요 고객사들이 자체 AI 칩을 개발하면서 경쟁이 심화될 위험에 직면할 수 있다.