科技巨頭豪賭AI基礎建設 投資人重新評估獲利與估值風險

根據荷蘭國際集團 (ING) 的分析，儘管對人工智慧 (AI) 服務的需求依然強勁，但投資人正開始重新評估對AI領域的投資，主要擔憂是鉅額的基礎設施支出可能會對企業的獲利增長和估值倍數構成壓力。

資本支出飆升 侵蝕獲利前景

分析指出，大型科技公司對AI的長期前景依然樂觀，但不斷攀升的資本支出預計將帶來負面影響。這些影響包括：

• 折舊成本增加：龐大的基礎設施投資將轉化為更高的折舊費用，直接衝擊利潤。
• 每股盈餘 (EPS) 增長放緩：獲利受到侵蝕，將導致EPS增長速度減慢。
• 股票回購能力受限：資本支出會排擠自由現金流，降低公司執行股票回購的能力，而股票回購一直是支撐股價估值的重要工具。

這種對未來投資回報的不確定性，已導致今年科技股走勢劇烈波動。報告指出，在2026年上半年，微軟 (Microsoft) 下跌了 20%，甲骨文 (Oracle) 更重挫 27%，而 Alphabet (Google) 則上漲了 14%。

投資回報與現金流壓力

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目前，多數大型科技公司的支出水平在經濟上仍屬合理。以微軟為例，其在2025財年對雲端與AI基礎設施的投資約為 650億美元，而其年化的AI相關營收約為 370億美元。此外，市場對AI運算的需求持續超過現有產能，且多數科技巨頭能以營運現金流支應這些投資。

然而，風險依然存在。資本支出的增加預計將減少自由現金流，並限制 微軟、Alphabet 和 Meta 等公司的股票回購規模。如果AI營收的實現速度不如預期，加上回購放緩和折舊成本上升，投資人支付高估值的意願可能會降低。其中，甲骨文 (Oracle) 被視為風險較高的案例，其投資計畫可能對公司現金流造成壓力並增加融資需求。

長期競爭格局的轉變

除了財務壓力，市場競爭格局也可能出現變化。晶片巨頭 輝達 (Nvidia) 長期可能面臨更激烈的競爭，因為 微軟、Alphabet 及 亞馬遜 (Amazon) 皆在積極開發自家的AI晶片，以提升基礎設施效率並降低對外部供應商的依賴。

總體而言，儘管目前的AI支出被視為基本面穩健的投資，但對投資人而言，關鍵問題在於：未來的營收增長、利潤率和盈餘擴張，最終是否能證明今日鉅額的資本投入是值得的。