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AI 투자 열풍 속 '비용 청구서'…빅테크 수익성 우려에 재평가 확산
견조한 인공지능(AI) 서비스 수요에도 불구하고, 막대한 인프라 투자 비용이 향후 기업의 이익 성장과 밸류에이션에 부담으로 작용할 수 있다는 분석이 나오면서 투자자들이 AI 관련주를 재평가하고 있다. ING에 따르면, 기술 기업들의 공격적인 자본 지출이 결국 수익성 둔화로 이어질 수 있다는 우려가 제기된다.
급증하는 CAPEX, 수익성의 양날의 검
AI 서비스 도입 확산에 힘입어 빅테크 기업들의 장기 전망은 여전히 긍정적이다. 하지만 급증하는 자본적 지출(CAPEX)은 감가상각비 증가, 주당순이익(EPS) 성장 둔화, 그리고 주가 부양에 기여해 온 자사주 매입 여력 감소라는 결과를 초래할 수 있다.
실제로 올해 상반기 기술주 주가는 큰 변동성을 보였다. 마이크로소프트(MSFT)와 오라클(ORCL) 주가는 각각 20%, 27% 하락한 반면, 알파벳(GOOGL)은 14% 상승하는 등 AI 투자 수익에 대한 불확실성이 주가에 반영됐다. 현재의 투자는 경제적으로 정당화되는 수준으로 평가된다. 마이크로소프트는 2025 회계연도에 클라우드 및 AI 인프라에 약 650억 달러를 투자하며, 연간 AI 관련 매출은 약 370억 달러를 창출하고 있다.
자사주 매입 축소와 밸류에이션 부담
전문가들은 막대한 자본 지출이 잉여현금흐름을 감소시켜 특히 마이크로소프트, 알파벳, 메타 플랫폼스(META)의 자사주 매입 규모를 제한할 것으로 예상한다. 자사주 매입 둔화는 감가상각비 증가와 맞물려 투자자들의 눈높이를 낮출 수 있다.
Ad만약 AI 관련 매출이 예상보다 더디게 발생할 경우, 투자자들은 더 이상 높은 프리미엄 밸류에이션을 정당화하기 어려울 수 있다. 이는 AI 기술의 잠재력에 대한 기대감만으로 주가가 오르던 시기가 지나고, 실질적인 수익성을 증명해야 하는 단계에 접어들었음을 시사한다.
개별 기업 리스크와 시장 전망
일부 기업은 더 큰 위험에 노출되어 있다. 오라클의 경우, 대규모 투자 프로그램이 현금 흐름에 압박을 가하고 자금 조달 필요성을 높일 수 있는 고위험 사례로 꼽힌다. AI 칩 시장의 선두주자인 엔비디아(NVDA) 역시 장기적으로는 경쟁 심화에 직면할 수 있다.
마이크로소프트, 알파벳, 아마존(AMZN) 등이 인프라 효율성을 높이기 위해 자체 AI 칩 개발에 나서고 있기 때문이다. 결국 투자자들의 핵심 질문은 명확하다. 현재의 막대한 투자를 정당화할 만큼 미래의 매출 성장, 이익 마진, 순이익 확대가 뒷받침될 수 있느냐는 것이다.