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AI投資の再評価進む、巨額の設備投資が収益成長の重荷に
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人工知能（AI）サービスへの需要は依然として旺盛であるものの、投資家は関連投資に対する見方を慎重に修正し始めている。オランダの金融大手INGによると、AIインフラへの巨額の支出が、短期的には企業の利益成長や株価評価（バリュエーション）の重荷になる可能性があるとの懸念が背景にある。
設備投資が利益と株価を圧迫か
AIサービスの普及を背景に、大手ハイテク企業の長期的な見通しは依然として明るい。しかし、急増する設備投資（CapEx）は減価償却費の増加につながり、一株当たり利益（EPS）の伸びを鈍化させる可能性があるとINGは指摘する。
さらに、設備投資の増加はフリーキャッシュフローを減少させ、これまで株価を支えてきた自社株買いの余力を削ぐことにもなる。特にマイクロソフト、アルファベット、メタ・プラットフォームズでは、自社株買いのペース鈍化が予想され、AIによる収益化に時間がかかった場合、投資家が高い株価収益率（PER）を許容しにくくなる可能性がある。
企業ごとの明暗と今後のリスク
AdAI投資を巡る不確実性は、すでに今年の株価に反映されている。2026年上半期には、マイクロソフト（MSFT）が20%、オラクル（ORCL）が27%下落した一方、アルファベット（GOOGL）は14%上昇するなど、銘柄によって動向が分かれた。
現状の投資レベルは経済的に正当化されているとの見方が多い。例えばマイクロソフトは、2025年度にクラウドとAIインフラに約650億ドルを投じる一方、AI関連の年間収益は約370億ドルに達している。しかし、個別の企業にはリスクも存在する。
- オラクル（ORCL）: 大規模な投資プログラムがキャッシュフローを圧迫し、資金調達の必要性が高まる可能性があり、リスクが高いケースと見なされている。
- エヌビディア（NVDA）: マイクロソフト、アルファベット、アマゾンなどがインフラ効率化のために独自のAIチップ開発を進めており、将来的には競争が激化する可能性がある。
投資家にとっての最大の焦点は、現在の巨額投資が将来の収益成長、利益率、そして利益拡大によって最終的に正当化されるかどうかという点に集約される。