法巴上調評等 德科集團股價創四個月新高

全球最大人力資源服務公司德科集團 (Adecco Group AG, ADEN) 股價週五上漲至三月初以來的新高，主因法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 看好總體經濟環境改善將帶動人力資源產業復甦，因而將其股票評等上調。

德科股價當日上漲 3.9%，收於 20.10 瑞士法郎，表現優於走勢平平的瑞士市場指數 (SMI)。

法巴看好產業週期性復甦

法國巴黎銀行將德科的股票評等從「中立」(Neutral) 上調至「優於大盤」(Outperform)，並將其目標價從 19 瑞士法郎大幅調高至 24 瑞士法郎。

該券商在報告中指出，人力資源產業正從「穩定化邁向復甦」，預期改善中的宏觀經濟狀況將在未來幾季支撐人力派遣需求的復甦，從而釋放更強勁的獲利動能。

獲利預期超越市場共識

基於對產業前景的樂觀看法，法巴銀行採取了以下行動：

Ad

• 將德科 2026 年和 2027 年的每股盈餘 (EPS) 預估每年上調 8% 至 9%。
• 調整後的預測值比彭博社的市場共識預期高出約 10%。

法巴銀行分析師認為，近期對德科毛利率的壓力主要來自於業務組合的週期性變化，而非結構性惡化。隨著招聘活動回溫，這些不利因素應會緩解，進而支持營運槓桿改善和盈餘增長。

投資觀點與市場背景

法巴銀行補充道，儘管基本面有所改善，但德科今年的股價表現明顯落後於同業萬寶盛華 (ManpowerGroup)，這在產業動能轉變之際創造了具吸引力的進場機會。該行亦引述萬寶盛華等同業對美國人力需求已從「穩定轉向復甦」的說法，作為產業週期正在好轉的進一步證據。

儘管承認自動化和勞動市場變遷等長期結構性挑戰依然存在，但法巴銀行認為，這些風險已反映在德科目前的估值中，且其影響力正被週期性狀況改善和獲利動能復甦所超越。