摩根士丹利称，Shopify的交易模式是抵御人工智能颠覆的关键防御手段

摩根士丹利重申对 Shopify (SHOP) 的“增持”评级，维持 192 美元的目标价，并认为该公司的商业模式能够有效抵御 Meta 的 Muse 和 Instinct 等消费者人工智能代理崛起可能带来的冲击。

在最新发布的研究报告中，摩根士丹利指出，Shopify 的核心优势在于交易本身的盈利，而非产品发现或广告。这意味着，无论消费者是通过人工智能代理、社交媒体平台还是商家官网找到产品，只要最终购买在 Shopify 生态系统内完成，该平台都能保持稳健运营。

强大的电商引擎

摩根士丹利认为，随着产品发现渠道日益分散，Shopify 作为连接商家、产品目录、结账和库存管理的底层平台，其战略价值可能会进一步提升。

该银行强调，Shopify 缺乏依赖广告收入和搜索排名的大型零售媒体业务，这在新时代反而成为其优势。由于 Shopify 的收入主要来自交易，订单来源的重要性相对较低，这使其成为各种人工智能代理的中立且有吸引力的合作伙伴。

回应市场关键关切

该报告还回应了市场对支付处理的一个关键误解。摩根士丹利澄清，消费者通过人工智能代理使用第三方数字钱包（例如 Stripe 的 Link）并不会使 Shopify 失去支付收入来源。

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这是因为消费者选择的钱包与商家使用的底层支付处理商是相互独立的。如果商家使用 Shopify Payments（该支付服务已处理平台约 68% 的商品交易总额 (GMV)），Shopify 仍然可以获得全部处理收入。该银行认为，Shopify 的支付收入比近期股价波动所暗示的更为稳定。

基础优势

• 海量商品目录：Shopify 已收录超过 10 亿 件商品，并提供实时价格和库存信息，为 AI 代理提供丰富的数据源。
• 一体化基础设施：公司掌控着从商品目录、结账到订单管理和退货的整个商业链。
• 早期 AI 应用：Shopify 一直积极开发 AI 电商基础设施，包括其在智能代理店面方面的工作。

谨慎的近期影响

尽管长期前景看好，但摩根士丹利并未大幅上调基于 AI 代理的 Shopify 近期财务预测。该银行指出，目前 AI 代理的规模仍然较小，例如 Muse 在上线后的前 12 天内下载量约为 280 万次，而 2024 年 Shopify 商家的独立消费者数量预计将达到 8.75 亿。

然而，早期数据令人鼓舞。 Shopify 的 AI 渠道带来的流量和订单量增长了两倍，这些渠道获取新买家的速度几乎是其他渠道的两倍。不过，该银行认为现在将这种增长势头转化为具体的 GMV 或收入预测还为时过早，预计到 2026 年，GMV 或收入将达到约 5000 亿美元。