丰业银行：优步和DoorDash因订阅优势受青睐，Lyft评级较低

丰业银行 (Scotiabank) 在周三发布的一份研究报告中，首次对网约车和按需配送行业进行覆盖，明确表示看好规模领先的 优步 (Uber) 和 DoorDash，而对 Lyft 持相对谨慎的看法。

该行分析师 Nat Schindler 给予优步和 DoorDash “跑赢行业” (Sector Outperform) 的初始评级，目标价分别为 100美元 和 275美元。相比之下，Lyft 的初始评级为“与行业持平” (Sector Perform)，目标价为 17美元。

订阅模式是关键护城河

丰业银行指出，该行业规模庞大且在持续增长，主要得益于消费者对便利性的长期追求以及对私人汽车拥有权的转变。行业结构已日趋成熟，形成了更为理性和巩固的格局，这有助于维持定价能力和资本纪律。

报告的核心观点是，订阅计划（而非物流效率或定价）是区分赢家的关键。分析师 Schindler 写道：“订阅锁定效应，而非物流或定价，是领导者脱颖而出的原因。” 他认为，Uber One 和 DashPass 等会员服务已成功将临时用户转变为高频习惯性用户，这不仅降低了客户流失率，还通过高利润的广告业务提升了利润率。

Lyft规模不足，自动驾驶构成资本挑战

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对于 Lyft，丰业银行承认其正在经历“真正的转型”，但认为其在结构上规模不足。报告称，“争论的焦点不再是 Lyft 能否生存，而是它能否实现规模化。”

报告还探讨了自动驾驶汽车 (AV) 带来的影响，认为核心问题是资本配置而非技术本身。分析师认为，与灵活的市场平台模式相比，自建车队无法有效应对需求波动。在这方面，优步通过合作伙伴关系整合自动驾驶运力，而无需自己投入巨资建立车队，被视为一种更优越的策略。

宏观风险与长期竞争

丰业银行也指出了该行业面临的共同风险。这三家公司都严重依赖高收入消费群体，如果经济衰退集中影响到高收入专业人士（可能包括受人工智能驱动的就业岗位冲击），它们将面临较大风险。

从长远来看，该行认为亚马逊 (Amazon) 是最值得关注的潜在挑战者，主要得益于其旗下的自动驾驶出租车部门 Zoox 以及庞大的零售用户基础。