瑞穗首评欧洲三大石油巨头：看好道达尔与BP，给予壳牌“中性”评级

瑞穗证券（Mizuho Securities）已启动对三家欧洲大型综合石油公司的股票研究覆盖，给予英国石油（BP）和道达尔能源（TotalEnergies）“跑赢大盘”（Outperform）评级，而壳牌（Shell）则获得“中性”（Neutral）的初始评级。该券商的分析为投资者评估这些能源巨头的不同战略和财务状况提供了新的视角。

道达尔与BP因不同优势获看好

瑞穗对这两家公司给出了积极的评价，但理由各有侧重。由分析师Nitin Kumar领导的团队指出，道达尔能源拥有独特的增长路径，并给予其三者中最高的 103美元 目标价。

• 道达尔能源 (TTE)：其优势在于“差异化的双引擎增长战略”，即平衡传统油气与高效低碳（主要是发电）投资。瑞穗强调，道达尔在同行中拥有最深厚的资源基础（约12年的储量寿命）和最低的生产成本（每桶油当量4.81美元）。该行预计其综合电力部门将在2027年前实现正向自由现金流并开始为股息做贡献。
• 英国石油 (BP)：瑞穗设定其美国存托股（ADS）目标价为 51美元，认为其股价被低估。理由包括高于同行的资本运用回报率（ROCE）、专注于债务削减、高股息收益率以及相对于国际石油公司同行的估值折扣。不过，瑞穗也指出了BP在储量深度方面的担忧，其2023-25年间的有机储量替代率仅为约0.6倍，低于同行平均的0.8倍。

壳牌风险回报平衡，评级为“中性”

瑞穗给予壳牌 98美元 的目标价和“中性”评级，认为该股目前呈现“平衡的风险回报”。分析师肯定了壳牌在全球液化天然气（LNG）领域的领先地位及其行业领先的现金回报。

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报告指出，壳牌2026年的总现金回报率预计约为 9.2%，显著高于同行平均的6.5%。然而，瑞穗也提出了几点担忧，这些因素使其暂时持观望态度，包括：

• 低于同行的储量寿命。
• 较高的资产负债表杠杆率。
• 与即将完成的对ARC Resources价值 167亿美元 的收购相关的整合风险。

市场启示

瑞穗的分析凸显了欧洲石油巨头在战略上的分化。道达尔能源凭借其在传统能源和低碳业务之间的双重布局获得青睐，而BP则因其财务纪律和估值优势受到看好。相比之下，尽管壳牌拥有强大的现金回报能力，但其储量和杠杆问题使其前景更具不确定性，这反映了投资者在评估该行业时需要权衡增长潜力、财务健康和战略执行等多种复杂因素。