摩根大通因Hyperliquid合作协议下调Circle与Coinbase盈利预期

摩根大通周二在一份报告中下调了对Circle Internet Group Inc.和Coinbase Global Inc.的财务预测，理由是这两家公司与加密货币交易所Hyperliquid的新合作协议将对其稳定币业务构成压力。该行指出，新的协议改变了全球第二大稳定币USDC的收入分配方式，给两家公司带来了短期收入挑战。

新协议引发“囚徒困境”

根据5月14日宣布的合作，USDC成为离岸去中心化交易所Hyperliquid的首选稳定币。摩根大通指出，新的收入分成结构是此次预测调整的关键。在该结构下，Coinbase会将Hyperliquid上的所有USDC归类为“平台内”资产，从而获得全部相关准备金收入，但需将其中90%的浮存金收益支付给Hyperliquid。

摩根大通估计，截至上周日，Hyperliquid持有约60亿美元的USDC，约占USDC总供应量的8%。该行的分析师将此情况形容为一种“囚徒困境”，可能会促使Coinbase和Circle在推广USDC分销方面相互竞争。

盈利预测下调与市场疲软

基于新的合作条款，摩根大通将Coinbase的第二季度调整后稀释每股收益预测下调至负0.01美元，但维持Circle的第二季度GAAP每股收益预测在0.16美元。该行表示，与Hyperliquid合作的全部影响不会在第二季度财报中完全体现，而将在2026年下半年开始计入。

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盈利预测的下调也考虑了疲软的加密货币市场状况。报告指出，本季度加密货币总市值下降了13%，现货日均交易量环比下降24%，而去中心化金融（DeFi）的总锁仓价值（TVL）也下降了23%。

长期展望与利率预期

尽管存在短期压力，摩根大通预计，得益于更高的利率预期，与USDC相关的长期收益在2027年前将持续增长。该行目前预测，美联储将在2026年10月的会议上加息25个基点。

从市场表现来看，今年迄今，Circle的股价已下跌约25%，而Coinbase的股价则上涨了2%。