JPMorgan hạ dự báo cho Circle và Coinbase do áp lực từ thỏa thuận với Hyperliquid

Ngân hàng JPMorgan Chase & Co. đã hạ thấp các ước tính tài chính của mình đối với Circle Internet Group Inc. và Coinbase Global Inc., cho rằng áp lực từ một thỏa thuận hợp tác mới với sàn giao dịch tiền mã hóa Hyperliquid đang tạo ra những thách thức về doanh thu trong ngắn hạn cho cả hai công ty.

Theo báo cáo của JPMorgan, thỏa thuận này đã thay đổi cơ cấu phân chia thu nhập từ dự trữ của USDC, stablecoin lớn thứ hai trên toàn cầu.

Thỏa thuận phân chia doanh thu mới

Trong một thỏa thuận hợp tác được công bố vào ngày 14 tháng 5, Circle và Coinbase đã bắt tay với Hyperliquid để mở rộng việc áp dụng USDC. Theo cấu trúc mới, Coinbase sẽ ghi nhận toàn bộ lượng USDC trên Hyperliquid là "trên nền tảng", cho phép họ thu toàn bộ thu nhập từ dự trữ liên quan nhưng phải trả lại 90% cho Hyperliquid.

JPMorgan ước tính rằng tính đến Chủ nhật, Hyperliquid đang nắm giữ khoảng 6,0 tỷ USD giá trị USDC, tương đương khoảng 8% tổng nguồn cung. Các nhà phân tích của ngân hàng mô tả tình huống này là một "thế tiến thoái lưỡng nan" (prisoner's dilemma), có thể đẩy Coinbase và Circle vào thế cạnh tranh lẫn nhau trong việc thúc đẩy phân phối USDC.

Tác động đến dự báo tài chính

JPMorgan đã hạ dự báo EPS pha loãng đã điều chỉnh (adjusted diluted EPS) cho Coinbase xuống mức âm 0,01 USD. Ngược lại, ước tính EPS theo GAAP quý II cho Circle được giữ nguyên ở mức 0,16 USD.

Ad

Ngân hàng lưu ý rằng tác động đầy đủ của mối quan hệ với Hyperliquid sẽ chưa thể hiện trong kết quả quý II mà sẽ được tính đến trong nửa cuối năm 2026. Việc điều chỉnh dự báo cũng phản ánh các điều kiện thị trường tiền mã hóa yếu kém trong quý vừa qua, với các chỉ số sụt giảm đáng kể:

• Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa giảm 13%.
• Khối lượng giao dịch giao ngay trung bình hàng ngày giảm 24% so với quý trước.
• Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong tài chính phi tập trung (DeFi) giảm 23%.

Bối cảnh và triển vọng

Bất chấp những thách thức trước mắt, JPMorgan kỳ vọng thu nhập dài hạn liên quan đến USDC sẽ tăng cho đến năm 2027 nhờ kỳ vọng lãi suất cao hơn. Ngân hàng hiện dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào cuộc họp tháng 10 năm 2026.

Cổ phiếu của Circle đã giảm khoảng 25% từ đầu năm đến nay, trong khi cổ phiếu của Coinbase tăng 2% trong cùng kỳ.