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汇丰下调IBM评级至“减持”，称“合成IBM”投资组合更具价值
Summary
汇丰银行将IBM的评级从“持有”下调至“减持”，并大幅削减其目标价。该行分析师认为，由同行组成的“合成IBM”投资组合在同等投资下能提供更优越的盈利潜力。
汇丰银行（HSBC）周二在一份报告中将国际商业机器公司（IBM）的股票评级从“持有”（Hold）下调至“减持”（Reduce），并将其目标价从231美元大幅下调至191美元。该行分析师指出，一个由IBM同行组成的“合成投资组合”能为投资者提供更优越的盈利潜力。
“合成IBM”的投资逻辑
汇丰银行分析师Abhishek Shukla在报告中构建了一个名为“合成IBM”的投资组合，该组合由SAP、埃森哲（Accenture）、惠普（HP）和IonQ的股票构成，旨在复制IBM在各细分领域的业务敞口。
报告指出，投资者可以用与IBM当前股价相当的成本（约287.56美元）购买这一组合。汇丰银行预测，到2030年，该“合成”投资组合的预估每股收益（EPS）将达到23.15美元，而IBM同期的非公认会计准则（non-GAAP）每股收益预计为16.59美元，两者相差近40%。
增长可持续性与核心业务挑战
Ad汇丰银行对IBM的增长质量提出了担忧，认为其增长“可持续性较差，依赖于持续的成本削减”，这与SAP和埃森哲的增长模式形成对比。此外，在量子计算领域，报告认为IonQ可能正在超越IBM。数据显示，在过去五个季度中，IBM仅获得1亿美元的新量子计算订单，而IonQ的订单额接近6亿美元。
尽管汇丰预计到2030年，IBM软件业务的非公认会计准则息税前利润（EBIT）将实现10.6%的复合年增长率，与SAP大致相当，但其背后的收入增长却更为疲软。
估值过高与下行风险
从估值角度看，汇丰指出IBM目前的股价是其2027年预期非公认会计准则市盈率的22.0倍，高于16.9倍的行业中位数，尽管其预期盈利增长速度较慢。该行设定的新目标价191美元，意味着该股较当前水平存在33.6%的潜在下行空间。