美国银行调查：投资者因政策担忧增持现金，比例升至3.9%

根据美国银行发布的9月全球基金经理调查，投资者情绪转向谨慎，平均现金配置比例已从8月份的3.5%上升至3.9%。这一变化反映出市场参与者在面对潜在的政策不确定性和经济前景时，正在增加防御性头寸。

经济预期分歧，盈利增长乐观

调查显示，基金经理对全球经济前景的看法存在分歧。多数受访者（55%）预计经济将出现“不着陆”情景，即经济增长持续但通胀居高不下。另有38%的人预计会出现“软着陆”，而只有2%的人预计会“硬着陆”。

尽管如此，投资者对企业盈利的预期却异常乐观。大多数受访者预计未来12个月每股收益将实现两位数增长，这一比例达到了自2021年8月以来的最高水平。与此同时，创纪录的33%的参与者认为企业存在过度投资的现象。

市场风险与资金轮动

债券市场的波动成为投资者的首要担忧。调查中，33%的基金经理认为“债券收益率无序上涨”是当前最大的尾部风险，高于8月份的27%。此外，42%的受访者认为人工智能（AI）超大规模数据中心的资本支出是“最有可能的信用事件来源”。

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在资产配置方面，基金经理减持了股票和商品的超配头寸，同时维持对债券的低配。行业轮动趋势明显：

• 资金流入医疗保健、工业和银行板块，其中银行股的超配程度达到2025年11月以来新高。
• 资金流出房地产投资信托（REITs）和消费必需品板块，后者更是跌至2004年1月以来最低的低配水平。
• 全球半导体被53%的受访者视为“最拥挤的交易”。

政策前景与利率预期

投资者对美联储的政策立场愈发关注。调查结果显示，自2022年9月以来，首次有投资者预计收益率曲线将趋于平坦，这表明市场认为美联储在应对通胀方面可能“落后于形势”。

关于美国中期选举的潜在影响，44%的投资者认为最可能的结果是民主党控制众议院、共和党控制参议院。值得注意的是，45%的受访者表示，如果出现“民主党横扫”两院的局面，可能会导致收益率走高和股市下跌。