惠誉确认博通“A-”评级，展望正面，理由是人工智能后备风险。

惠誉评级确认博通（NASDAQ:AVGO）的长期发行人违约评级为“A-”，并维持其正面展望，表明人工智能需求带来的强劲运营势头正在提振这家芯片制造商的财务状况。然而，惠誉也强调，博通大量参与其主要人工智能客户的表外融资结构，这加剧了其信用风险。

人工智能融资安排受到审查

惠誉评估的核心是博通超过700亿美元的租赁融资交易承诺。这些复杂的安排旨在支持客户部署大规模人工智能基础设施。

惠誉指出的主要风险敞口包括：

• 为一家前沿人工智能实验室定制的张量处理单元（TPU）模块提供的435亿美元残值支持协议。
• 420亿美元的可转换票据融资承诺和15亿美元的延期提取定期贷款承诺。

为反映这一潜在风险敞口，惠誉表示，预计到2027财年末，博通的调整后债务将增加约40亿美元，到2029财年，这一数字预计将增至约150亿美元。

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财务实力和市场环境

尽管存在融资风险，惠誉指出，博通强劲的现金流应能使其核心EBITDA杠杆率保持在惠誉1.5倍的评级上调阈值以下。该公司的流动性被视为一项重要的缓冲，预计2026财年股息后自由现金流将超过300亿美元。此外，来自VMware和传统软件资产的可预测经常性收入预计将维持其运营EBITDA利润率在60%以上。

惠誉提醒，更广泛的人工智能基础设施建设越来越依赖于供应商、人工智能实验室和资本提供方之间的循环融资关系。超大规模数据中心运营商大幅削减资本支出或前沿实验室流动性紧缩可能会抑制硬件订单，并对整个行业造成更广泛的不利影响。

评级上调或下调路径

惠誉概述了未来评级行动的具体门槛。博通若要将评级上调至“A”，需将杠杆率维持在1.5倍以下，同时降低对供应商融资机制的依赖。相反，如果经担保调整后的净债务超过1500亿美元，则评级展望可能被调整为“稳定”；而如果净债务超过1850亿美元，则可能面临评级下调，尤其是在基础硬件价值急剧下降的情况下。