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피치는 AI 안전장치 관련 위험을 이유로 브로드컴의 'A-' 등급을 긍정적 전망과 함께 유지했습니다.
피치 레이팅스는 브로드컴(NASDAQ:AVGO)의 장기 발행자 디폴트 등급을 'A-'로 유지하고 긍정적 전망을 유지했습니다. 이는 인공지능(AI) 수요 증가에 따른 강력한 영업 성장세가 칩 제조업체의 재무 건전성을 강화하고 있음을 시사합니다. 그러나 피치 레이팅스는 브로드컴이 주요 AI 고객사를 위해 체결한 대규모 장외 금융 계약으로 인해 신용 위험이 확대되고 있다고 지적했습니다.
AI 금융 계약에 대한 면밀한 검토
피치 레이팅스의 평가 핵심은 브로드컴이 체결한 700억 달러 이상의 리스 금융 계약입니다. 이러한 복잡한 계약은 대규모 AI 인프라 구축을 지원하는 고객사를 위해 설계되었습니다.
피치 레이팅스가 언급한 주요 익스포저는 다음과 같습니다.
- 첨단 AI 연구소를 위한 맞춤형 텐서 처리 장치(TPU) 모듈에 대한 435억 달러 규모의 잔존 가치 지원 계약
- 420억 달러 규모의 전환사채 발행 및 15억 달러 규모의 지연 인출형 장기 대출 계약
피치는 이러한 근본적인 위험 노출을 반영하여 브로드컴의 조정 부채 규모가 2027 회계연도 말까지 약 40억 달러 증가할 것으로 예상했으며, 이 수치는 2029 회계연도까지 약 150억 달러로 확대될 것으로 전망했습니다.
Ad재무 건전성 및 시장 상황
재무 위험에도 불구하고, 피치는 브로드컴의 강력한 현금 창출 능력 덕분에 핵심 EBITDA 레버리지 비율이 피치가 제시한 1.5배 상향 조정 기준치 미만으로 유지될 것으로 예상했습니다. 회사의 유동성은 상당한 완충 장치로 작용할 것으로 보이며, 배당 후 잉여현금흐름은 2026 회계연도에 300억 달러를 초과할 것으로 예상됩니다. 또한, VMware 및 기존 소프트웨어 자산에서 발생하는 예측 가능한 반복 수익으로 인해 영업이익률은 60% 이상을 유지할 것으로 전망됩니다.
피치는 AI 인프라 구축이 공급업체, AI 연구소, 자본 제공자 간의 순환 금융 관계에 점점 더 의존하게 될 것이라고 경고했습니다. 하이퍼스케일러의 자본 지출이 크게 줄어들거나 프론티어 랩에서 유동성 위기가 발생할 경우 하드웨어 주문이 감소하고 업계 전반에 걸쳐 어려움이 가중될 수 있습니다.
등급 상향/하향 조정 경로
피치는 향후 등급 조정에 대한 구체적인 기준을 제시했습니다. 'A' 등급으로 상향 조정되려면 브로드컴이 부채비율을 1.5배 미만으로 유지하고 벤더 금융에 대한 의존도를 줄여야 합니다. 반대로, 백스톱 조정 순부채가 1,500억 달러를 초과할 경우 등급 전망이 '안정적'으로 하향 조정될 수 있으며, 1,850억 달러는 특히 하드웨어 가치가 급격히 하락할 경우 등급 하향 조정의 기준이 될 수 있습니다.