フィッチは、AIバックストップリスクを理由に、ブロードコムの格付けを「A-」に据え置き、見通しをポジティブとした。

フィッチ・レーティングスは、ブロードコム（NASDAQ:AVGO）の長期発行体デフォルト格付けを「A-」に据え置き、見通しを「ポジティブ」に維持しました。これは、人工知能（AI）需要による力強い事業成長が、同社の財務体質を強化していることを示しています。しかしながら、フィッチは、ブロードコムが主要なAI顧客向けにオフバランスシートの資金調達構造に大きく関与していることから、信用リスクが拡大していると指摘しました。

AI資金調達契約の精査

フィッチの評価の中心は、ブロードコムが700億ドルを超えるリースファイナンス取引にコミットしている点です。これらの複雑な契約は、大規模なAIインフラストラクチャを導入する顧客を支援するために設計されています。

格付け機関が指摘した主なリスク要因は以下のとおりです。

• 最先端AI研究所向けカスタムテンソル処理ユニット（TPU）ポッドに関する435億ドルの残存価値サポート契約。
• 420億ドルの転換社債ファシリティと15億ドルの繰延実行型タームローンに対するコミットメント。

こうした潜在的なエクスポージャーを反映し、フィッチは、2027年度末までにブロードコムの調整後債務残高に推定40億ドルを追加し、2029年度までに約150億ドルにまで拡大すると予測している。

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財務力と市場環境

資金調達リスクはあるものの、フィッチは、ブロードコムの堅調なキャッシュ創出能力により、コアEBITDAレバレッジはフィッチの格上げ基準である1.5倍を下回ると指摘している。同社の流動性は十分な緩衝材と見込まれており、配当後のフリーキャッシュフローは2026年度に300億ドルを超える見込みである。さらに、VMwareおよび既存ソフトウェア資産からの予測可能な経常収益により、営業EBITDAマージンは60%以上を維持すると予想される。

フィッチは、AIインフラ構築の拡大が、サプライヤー、AI研究所、資金提供者間の循環的な資金調達関係にますます依存していると警告した。ハイパースケーラーによる設備投資の大幅な縮小や、最先端研究所における資金繰りの悪化は、ハードウェアの発注を抑制し、業界全体に逆風をもたらす可能性がある。

格上げ・格下げの可能性

フィッチは、今後の格付け措置に関する具体的な基準を示した。「A」への格上げは、ブロードコムがレバレッジ比率を1.5倍未満に維持しつつ、ベンダーファイナンスへの依存度を低減することを条件とする。一方、バックストップ調整後の純負債が1,500億ドルを超えた場合、格付け見通しは「安定的」に修正される可能性がある。また、特にハードウェアの価値が急激に低下した場合、1,850億ドルを基準として格下げの可能性も示唆された。