惠誉确认黑石TCP资本'BB'评级，但因杠杆和资产质量担忧展望调至“负面”

评级机构惠誉（Fitch Ratings）确认了黑石TCP资本公司（BlackRock TCP Capital Corp., NASDAQ: TCPC）的长期发行人违约评级、高级有抵押债务和高级无抵押债务评级均为 'BB'。同时，惠誉将该公司从“评级观察负面”名单中移出，但将其评级展望调整为“负面”。

此举反映出惠誉认为，尽管TCPC的信贷指标已趋于稳定，但仍处于较高水平。杠杆率虽正向目标水平回归，但与同业相比依然偏高，而不良贷款水平虽从峰值回落，但风险犹存。

“负面”展望的主要驱动因素

惠誉将评级展望定为“负面”，主要基于以下几点担忧，这些因素可能导致未来出现更多已实现亏损：

• 高企的不良贷款： 截至2026年第一季度，TCPC的不良投资（Non-accrual investments）在其债务投资组合中的占比（按公允价值计算）为 3%，（按成本计算）则高达 8.4%，均高于行业平均水平。
• 较高的实物支付（PIK）利息收入： 这类非现金收入占比较高，可能预示着未来现金流质量的潜在风险。
• 资产覆盖缓冲较弱： 截至2026年第一季度末，其资产覆盖缓冲率为 10.9%，低于同业水平，意味着其吸收潜在亏损的能力相对较弱。

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杠杆与财务状况分析

尽管存在上述担忧，但TCPC的杠杆水平已显示出改善迹象。根据报告，该公司的法定杠杆率从2025年底的1.74倍降至2026年第一季度的 1.65倍，净监管杠杆率也从1.41倍降至 1.29倍。

为应对财务压力并改善资本结构，TCPC在2026年第一季度采取了多项措施。公司将季度股息从每股0.25美元削减至0.17美元。此外，公司通过有抵押循环信贷为3.25亿美元到期的高级无抵押票据进行了再融资，此举导致其无抵押债务占总债务的比例从过去四年平均的61.7%大幅降至 34.8%。

截至2026年第一季度末，TCPC持有现金及现金等价物4400万美元，并在其信贷额度下拥有2.64亿美元的剩余借款能力，为其运营提供了流动性支持。