花旗：市场五大担忧被高估，但投资者仍需保持警惕

花旗集团（Citi）的策略师表示，尽管市场对能源、央行政策和地缘政治的担忧不断升级，但他们仍维持对风险资产的积极立场。该行在一份宏观策略报告中指出，投资者正在密切关注五种看跌情景，但认为市场可能误读了信号或对尾部风险定价过高。

花旗指出的五大核心风险

花旗认为，尽管市场的担忧并非空穴来风，但有必要区分不同风险的重要性。该行强调，其对部分风险持开放态度，但认为多数担忧被市场夸大。

花旗确定的五个主要风险点包括：

• 结构性鹰派的美联储：市场担心美联储将长期维持紧缩政策。
• 全球久期风险：全球债券收益率上升可能引发增长冲击。
• 日元套利交易平仓：日本央行政策转向可能引发资本大规模回流。
• 1970年代式的石油冲击：地缘政治导致原油价格飙升。
• 欧洲天然气供应中断：冬季能源供应面临不确定性。

央行政策与收益率风险可控

针对美联储，花旗指出，尽管8月核心CPI数据高于预期，但联邦公开市场委员会（FOMC）内部存在分歧。该行认为，虽然部分官员倾向于加息，但鲍威尔等关键人物的立场尚未明确，最终决策仍依赖于数据。

对于全球债券收益率，花旗反驳了其将扼杀经济增长的观点。策略师写道：“能源价格上涨正在推高债券收益率，但这完全是由前端利率引导的。”他们认为，这反映了能源价格的传导，而非财政期限溢价的扩张，因此不足以使经济增长脱轨。

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关于日元套利交易平仓的风险，花旗表示，美日联合外汇干预已有效终结了“日本再通胀机制”。该行已在相关交易中获利了结，并密切关注即将于9月18日召开的日本央行会议。

能源市场：冲击担忧被夸大

花旗的大宗商品团队认为，市场对出现类似1970-80年代石油危机的担忧过度。据该行测算，以目前每天约300万桶的消耗速度，经合组织（OECD）的原油库存要到2027年底才会降至危机时期的水平。其基本情景预测是，布伦特原油价格可能在2027年回落至每桶60多美元的区间。

在欧洲天然气方面，花旗同样认为市场定价过于悲观。该行团队估计，经过概率加权后的冬季荷兰所有权转让中心（TTF）天然气价格约为每兆瓦时61欧元，远低于报告发布时市场定价的约81欧元。花旗总结道：“我们认为市场对不利的能源前景给予了过高的权重。”

其他潜在风险

除了上述五大风险，花旗还提及了一个潜在的“黑天鹅”风险：人工智能（AI）监管。策略师警告称，“如果政府认定某些AI模型过于危险，可能会导致训练暂停，从而引发产能突然过剩。” 与此同时，他们预计市场不会再经历类似“DeepSeek时刻”的冲击，因为投资者现在更关注AI带来的实际盈利能力，而非单纯的技术基准。市场目前的焦点将转向本周美联储和日本央行的政策会议，以寻找有关利率前景的最新信号。