摩根大通因宏观逆风下调Chewy评级，股价应声下跌

在线宠物用品零售商Chewy Inc. (NYSE:CHWY) 的股价周五下跌了3.3%。此前，投资银行摩根大通因宏观经济挑战持续对公司增长构成压力，将其股票评级从“增持”下调至“中性”，并将目标价从29美元下调至24美元。

评级下调详情

摩根大通分析师Doug Anmuth在一份报告中指出，宏观逆风持续对Chewy的内生性增长构成压力。该分析师表示，尽管与2025财年第一季度相比，消费者环境并未恶化，但也未能实现有意义的复苏。

报告强调，在第二季度，消费者在可自由支配的附加产品和消费高端化方面的支出持续承压。这些因素是摩根大通决定下调其评级和目标价的关键原因。

经营表现与财务细节

尽管面临充满挑战的行业背景，但Chewy在第二季度仍延续了市场份额的增长势头。据摩根大通估计，其表现优于整个宠物用品市场约2至3倍。

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公司在客户增长、留存、重新激活和互动方面均表现稳健。第二季度，Chewy的活跃客户净增20.8万，其中包括来自新收购业务SmartPak的4.3万名客户。此外，SmartPak和Modern Animal这两项新收购业务的表现均超出预期。

• 上调业绩指引：Chewy将全年净销售额预期的中点上调了约4000万美元，反映了经营环境可见度的提高、市场份额的持续增长以及收购业务的贡献。
• 盈利质量分析：第二季度调整后EBITDA利润率为6.8%，超出了管理层6.3%-6.4%的指引。然而，摩根大通指出，这一超预期表现几乎完全由约1500万美元的时间相关及一次性收益所驱动，包括约1000万美元的关税退款和回扣，以及约500万美元的礼品卡减值、库存调整和供应商资助的营销活动。

市场展望

尽管Chewy上调了销售指引，但该公司在其展望中并未假设消费者支出将在2026财年出现显著复苏。摩根大通认为，在宏观环境没有明显改善的情况下，Chewy的股价上行空间有限，这也是其采取更为中性立场的原因。