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チューイー株が下落、JPモルガンがマクロ経済の逆風を理由に格下げ
ペット用品のオンライン小売大手、チューイー（NYSE: CHWY）の株価が11日の取引で3.3%下落した。これは、JPモルガンが同社の投資判断を「オーバーウエート」から「ニュートラル」に引き下げ、目標株価も29.00ドルから24.00ドルに下方修正したことが背景にある。
## 格下げの背景
JPモルガンのアナリスト、ダグ・アンマス氏は、格下げの主な理由として、マクロ経済の課題が同社のオーガニック成長（本業の成長）に継続的な圧力となっている点を挙げた。同氏によると、消費者環境は2025年度第1四半期のトレンドから悪化はしていないものの、意味のある回復も見られず、裁量的な関連商品の購入や高価格帯製品への移行（プレミアム化）に対する圧力が第2四半期も続いたという。
アンマス氏は、チューイーの株価が直近の決算発表後にすでに9%下落していたことにも言及しており、市場の懸念が浮き彫りになっていた。
## 事業の強みと収益性の懸念
厳しい市場環境にもかかわらず、チューイーは強さも見せている。JPモルガンによると、同社は第2四半期においてペット市場全体の約2〜3倍の成長を遂げ、市場シェアを拡大し続けている。顧客の新規獲得、維持、再活性化、エンゲージメントも健全な水準を維持している。
Adしかし、収益性には注意が必要だ。第2四半期の調整後EBITDAマージンは6.8%と、会社ガイダンス（6.3%〜6.4%）を上回った。ただし、この上振れの大部分は一時的な要因によるものだった。内訳は以下の通りである。
- 約1,000万ドル：関税還付やリベートの計上時期のずれ
- 約500万ドル：ギフトカードの失効、在庫調整、ベンダーからの販促資金など
## 今後の見通し
チューイーは2026年度通期の売上高見通しを、中間値で約4,000万ドル上方修正した。これは、事業環境の視界が改善したこと、継続的な市場シェアの獲得、そして買収したSmartPakやModern Animalの貢献が寄与したためだ。ただし、同社はこの見通しにおいて、消費者需要の大幅な回復は想定していないとしている。