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JPMorgan, 츄이 투자의견 '중립'으로 하향...거시경제 압박 우려
JPMorgan이 거시경제적 역풍으로 인한 성장 압박을 이유로 반려동물 용품 이커머스 기업 츄이(Chewy, NYSE:CHWY)의 투자의견을 하향 조정하자 금요일 주가는 3.3% 하락했다. 투자의견은 '비중확대(Overweight)'에서 '중립(Neutral)'으로, 목표주가는 29달러에서 24달러로 낮아졌다.
투자의견 하향 배경
JPMorgan의 더그 안무스 애널리스트는 보고서에서 거시경제적 도전 과제로 인해 츄이의 유기적 성장이 지속적인 압박을 받고 있다고 지적했다. 그는 소비자 환경이 2025 회계연도 1분기 추세에 비해 악화되지는 않았지만, 의미 있는 회복세 또한 보이지 않았다고 분석했다. 이에 따라 2분기에도 재량적 소비 및 제품 고급화 추세에 대한 압박이 계속되었다고 덧붙였다.
이번 투자의견 하향 조정에 앞서 츄이는 실적 발표 이후 이미 주가가 9% 하락한 바 있다. 이는 시장이 거시경제 환경이 회사의 성장에 미치는 영향을 우려하고 있음을 시사한다.
엇갈린 실적과 전망
어려운 시장 환경에도 불구하고 츄이는 2분기에 시장 점유율을 확대하는 데 성공했다. JPMorgan에 따르면 츄이는 전체 반려동물 용품 카테고리보다 약 2~3배 높은 성과를 거두며 시장을 앞서 나갔다. 또한, 신규 고객 확보, 기존 고객 유지, 재활성화 및 참여도 측면에서 건전한 모습을 보였다.
Ad최근 인수한 스마트팩(SmartPak)과 모던 애니멀(Modern Animal) 역시 2분기에 예상보다 좋은 실적을 기록했다. 츄이의 2분기 활성 고객 순증가분 20만 8천 명 중 4만 3천 명이 스마트팩 고객이었다. 이러한 성과에 힘입어 츄이는 연간 순매출 전망치를 중간값 기준 약 4,000만 달러 상향 조정했다. 다만, 회사는 2026 회계연도에 의미 있는 소비자 경기 회복은 가정하지 않고 있다고 밝혔다.
수익성 분석
츄이의 2분기 조정 EBITDA 마진은 6.8%로, 경영진의 가이던스(6.3%~6.4%)를 상회했다. 그러나 JPMorgan은 이러한 초과 달성이 대부분 약 1,500만 달러 규모의 일회성 요인에 기인했다고 분석했다.
세부적으로는 다음과 같은 요인이 포함된다:
- 약 1,000만 달러의 시기적 관세 환급 및 리베이트 혜택
- 약 500만 달러의 기프트카드 미사용 이익, 재고 조정, 공급업체 지원 판촉 활동