摩根士丹利：博通仍是AI核心赢家，联发科竞争威胁被夸大

摩根士丹利在一份最新报告中重申了对芯片制造商博通（Broadcom）的“增持”评级，反驳了投资者关于联发科（MediaTek）可能大幅侵蚀博通在谷歌TPU（张量处理单元）业务中市场份额的担忧。该行分析师认为，博通仍然是人工智能领域的“核心赢家”，其地位仅次于英伟达（NVIDIA）。

市场对竞争风险反应过度

针对市场担忧，摩根士丹利分析师Joseph Moore在报告中指出，他们预计博通将长期保持在谷歌TPU业务中约80%的市场份额。该行认为，市场上关于博通份额可能降至50%甚至最终被取代的悲观预测“为时过早”。

报告称，“联发科的参与是真实的，但并非颠覆性的”。摩根士丹利将此情况与去年围绕亚马逊Trainium芯片的Marvell/Alchip动态相提并论，当时对完全替代的担忧同样被证明是夸大了。

博通的技术与供应链护城河

摩根士丹利承认，考虑到谷歌对成本的敏感性以及对供应商多元化的需求，联发科确实获得了可靠的机会。然而，该行指出了联发科面临的几大挑战，这些挑战巩固了博通的优势地位。

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• HBM内存成本: 报告分析，潜在的成本节约可能难以实现，特别是在高带宽内存（HBM）方面，因为博通已经通过现有合同锁定了供应。
• 封装技术风险: 该行还指出了联发科封装策略的执行风险。其台湾半导体团队预计，联发科在2纳米TPU生产中仍需依赖台积电的CoWoS产能，因为其自身的EMIB封装技术在谷歌所需的大规模应用上尚未得到验证。

长期AI收入前景广阔

展望未来，摩根士丹利预计，到2027财年，博通将产生约1200亿美元的人工智能相关收入，其中TPU相关收入约为800亿美元。不过，随着新的ASIC（专用集成电路）客户业务的增长，TPU在总AI收入中的占比预计将下降至约60%。

摩根士丹利总结道：“AVGO仍然是我们首选的AI计算股之一，是仅次于英伟达的第二选择。” 该行认为，市场“夸大了对博通增长轨迹的风险”，并重申其作为核心AI赢家的地位，这得益于其在定制ASIC领域的领导地位、强大的网络业务、日益多元化的AI收入以及值得信赖的管理团队。