由于欧盟钢铁供应前景趋紧，美国银行恢复对奥托昆普的“买入”评级

美国银行证券恢复对芬兰不锈钢生产商奥托昆普公司（Outokumpu Oyj，股票代码：HE:OUT1V）的评级，维持“买入”评级，目标价为6.70欧元。该行的积极展望基于该公司结构性的成本优势以及对欧洲钢铁市场供应趋紧的预期，后者可能增强其定价能力。

美国银行的投资逻辑

美国银行的分析强调了支撑其评级的几项关键优势。该行认为，奥托昆普的垂直整合模式（包括拥有凯米铬铁矿）是一项重要的竞争优势，使其能够内部获取铬铁——不锈钢的关键原材料。

该行指出，投资理由主要基于以下三大支柱：

• 一体化运营：该公司对其铬铁供应链的掌控使其在成本方面优于依赖外部供应商的同行。
• 战略转型：奥托昆普的“EVOLVE”战略旨在推动高价值特种合金的增长，预计将逐步提升盈利能力并降低市场周期性波动的影响。
• 资产负债表改善：较低的财务杠杆使公司在资本配置方面拥有更大的灵活性，并降低了与往年相比的整体财务风险。

市场展望与估值

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美国银行分析师预计，受碳边境调节机制（CBAM）的实施和欧盟更严格的保障措施的影响，欧洲不锈钢供应将趋紧。该银行表示，这些政策可能使欧洲生产商在长期受到进口压力后重新获得定价权。

然而，美国银行警告称，仅靠贸易保护不太可能支撑持续复苏。该银行的报告指出，欧洲制造业活动依然低迷，持久反弹将取决于潜在工业需求的更广泛回升。

美国银行预测，2026年不锈钢价格为每吨2,759欧元，2027年为每吨2,825欧元。6.70欧元的目标价是基于该行对2027年企业价值与息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）的6.5倍计算得出。

该行指出，奥托昆普目前的交易价格约为其2027年预期EV/EBITDA的5.4倍。美国银行表示，该公司更强劲的资产负债表和更有利的欧洲政策环境，使其估值高于其10年历史平均水平是合理的。