뱅크오브애, 유럽 철강 공급 전망 악화로 아웃오쿰푸에 '매수' 등급 복원

뱅크오브에이 증권은 핀란드 스테인리스강 생산업체 아우토쿰푸(Outokumpu Oyj, HE:OUT1V)에 대한 투자의견을 '매수'로 상향 조정하고 목표주가를 €6.70으로 제시했습니다. 뱅크오브에이의 긍정적인 전망은 회사의 구조적 비용 우위와 유럽 철강 시장의 공급 부족으로 인한 가격 결정력 강화 전망에 근거합니다.

뱅크오브에이의 투자 논리

뱅크오브에이는 이번 투자 의견을 뒷받침하는 몇 가지 핵심 강점을 강조합니다. 뱅크오브에이는 아우토쿰푸의 수직 통합 모델, 특히 케미 크롬 광산 소유를 통해 스테인리스강의 핵심 원자재인 페로크롬을 자체적으로 확보할 수 있다는 점을 중요한 경쟁 우위로 평가합니다.

뱅크오브에이는 투자 근거를 다음 세 가지 주요 요소에 기반합니다.

• 통합 운영: 아우토쿰푸는 페로크롬 공급망을 자체적으로 관리함으로써 외부 공급업체에 의존하는 경쟁업체에 비해 구조적 비용 우위를 확보하고 있습니다.
• 전략적 변화: 고부가가치 특수 합금 부문의 성장을 목표로 하는 아웃오쿰푸의 "EVOLVE" 전략은 수익성을 점진적으로 개선하고 시장 변동성에 대한 노출을 줄일 것으로 예상됩니다.
• 재무 상태 개선: 재무 레버리지 감소로 자본 배분 유연성이 향상되었으며, 전년 대비 전반적인 재무 위험이 감소했습니다.

시장 전망 및 가치 평가

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BofA 애널리스트들은 탄소 국경 조정 메커니즘(CBAM) 시행과 강화된 EU 세이프가드 조치로 인해 유럽 스테인리스강 공급이 줄어들 것으로 예상합니다. BofA는 이러한 정책이 장기간 수입 압박을 받았던 유럽 생산업체들이 가격 결정력을 회복하는 데 도움이 될 수 있다고 밝혔습니다.

그러나 BofA는 무역 보호만으로는 지속적인 경기 회복을 뒷받침하기 어렵다고 경고했습니다. 보고서는 유럽 제조업 활동이 여전히 부진하며, 지속적인 경기 회복은 근본적인 산업 수요의 광범위한 회복에 달려 있다고 지적했습니다.

BofA는 스테인리스강 가격을 2026년 톤당 2,759유로, 2027년 톤당 2,825유로로 전망했습니다. 목표 주가 6.70유로는 BofA가 추정한 2027년 기업가치 대비 EBITDA(EV/EBITDA)의 6.5배를 기준으로 산출되었습니다.

BofA는 현재 Outokumpu의 주가가 2027년 추정 EV/EBITDA의 약 5.4배 수준에서 거래되고 있다고 언급했습니다. BofA는 이러한 프리미엄이 회사의 재무 건전성 강화와 더욱 우호적인 유럽 정책 환경에 기인한다고 분석했습니다.