BofA、EUの鉄鋼供給見通しの逼迫を受け、アウトクンプの投資判断を「買い」に再引き上げ

バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズは、フィンランドのステンレス鋼メーカー、アウトクンプ（Outokumpu Oyj、ティッカーシンボル：HE:OUT1V）の投資判断を「買い」に据え置き、目標株価を6.70ユーロに設定した。同行の強気な見通しは、アウトクンプの構造的なコスト優位性と、欧州鉄鋼市場の逼迫が価格決定力を高めるとの見通しに基づいている。

バンク・オブ・アメリカの投資判断

バンク・オブ・アメリカの分析では、同社の投資判断を支えるいくつかの重要な強みが挙げられている。同行は、アウトクンプの垂直統合型モデル、特にケミ・クロム鉱山の所有は、ステンレス鋼の主要原料であるフェロクロムへの内部アクセスを可能にする重要な競争優位性であると評価している。

同行によると、投資判断の根拠は以下の3つの柱に基づいている。

• 統合された事業運営： アウトクンプはフェロクロムのサプライチェーンを自社で管理しており、外部サプライヤーに依存する競合他社に対して構造的なコスト優位性を有している。
• 戦略転換: アウトクンプの「EVOLVE」戦略は、高付加価値特殊合金の成長を目標としており、収益性を徐々に改善し、市場の景気循環リスクを低減することが期待されます。
• バランスシートの改善: 財務レバレッジの低下により、同社は資本配分の柔軟性を高め、過去数年間と比較して全体的な財務リスクを低減しています。

市場見通しとバリュエーション

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バンク・オブ・アメリカのアナリストは、炭素国境調整メカニズム（CBAM）の導入とEUのセーフガード措置の強化を背景に、欧州のステンレス鋼供給が逼迫すると予想しています。同行は、これらの政策により、欧州の生産者は輸入による長期的な圧力から解放され、価格決定力を回復できる可能性があると述べています。

しかし、バンク・オブ・アメリカは、貿易保護だけでは持続的な回復を支えることは難しいと警告しています。同行のレポートでは、欧州の製造業活動は依然として低迷しており、持続的な回復は、より広範な産業需要の回復にかかっていると指摘しています。

バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、ステンレス鋼価格を2026年に1トン当たり2,759ユーロ、2027年に1トン当たり2,825ユーロと予測しています。目標株価6.70ユーロは、同行が推定する2027年の企業価値対EBITDA比率（EV/EBITDA）の6.5倍に基づいています。

同行は、アウトクンプの現在の株価が、2027年の推定EV/EBITDA比率の約5.4倍で取引されていると指摘しました。BofAは、この株価水準が過去10年間の平均水準を上回っているのは、同社の財務体質の強化と、欧州におけるより支援的な政策環境によって正当化されると述べています。